20240425-国海证券-海大集团-002311.SZ-2023年报及2024一季报点评报告_饲料主业稳健发展_2024Q1业绩同比大幅改善_5页_254kb

国海证券：海大集团（002311）2023年报及2024一季报点评报告

主要内容：

1. 业绩回顾

   • 2023年：公司营收同比增长108.9%，但归母净利润下降74.7%，主要因养殖板块大幅亏损（生猪、生鱼养殖亏损超4亿元）。
   • 2024Q1：营收小幅下滑8%，但归母净利润同比增长111%，业绩显著改善，显示饲料主业复苏。

2. 饲料业务稳健增长

   • 饲料销量：2023年总销量2,440万吨（含内部消耗），外部销量2,260万吨，同比增长23%。
   • 细分领域：
     • 水产饲料：特水料增长13%，普水料受行情影响下滑9%，但2024Q1已恢复正增长。
     • 禽饲料：销量增长13%，产业链恢复，与养殖端合作深化。
     • 猪饲料：销量增长17%，技术和服务体系完善。
     • 反刍料：销量增长70%，产能稳步提升。

3. 盈利预测与评级

   • 预测：2024-2026年营收预计1315.81亿、1489.41亿、1664.4亿，归母净利润预测403.7亿、494.6亿、596.5亿，对应PE分别为20、17、14倍。
   • 评级：维持“买入”评级，看好饲料主业及未来增长潜力。

风险提示

贸易壁垒、海外竞争加剧、原料价格波动、汇率变化、业绩不及预期等风险。

事件总结

海大集团2024Q1业绩边际改善，饲料主业驱动增长逻辑持续，分析师建议“买入”。