2017-长青集团--公司深度报告：进军集中供热，拥抱千亿级市场_21页-1mb

长青集团（002616）公司深度报告总结

核心内容

长青集团是一家从家电制造转型为环保产业的公司，专注于生物质发电、垃圾发电以及集中供热等环保业务。公司于2011年9月上市，目前市值为65.04亿元，流通市值为30.26亿元，总股本为17,494万股，流通股本为8,140万股。公司预计2015-2017年的EPS分别为0.73元、1.78元和4.17元，对应的PE分别为51X、21X和9X，公司表现稳健，具备良好的成长性。

主要观点

1. 集中供热市场前景广阔：由于国家政策推动，工业园区集中供热成为趋势，市场空间预计达千亿级别。公司中标满城项目，标志着其正式进入集中供热领域，项目规模大，盈利能力强，预计年净利润可达1.5亿元，且具有示范效应，有利于公司拓展更多项目。

2. 环保业务发展迅速：公司自2004年进入垃圾发电领域，2008年启动生物质发电业务，逐步转型为环保行业领先企业。其生物质发电业务盈利领先，且行业正从“野蛮生长”向整合阶段过渡，具备较强竞争优势。

3. 生物质能发展潜力巨大：我国生物质能资源丰富，可利用资源量达46000万吨/年，目前利用率仅为2200万吨/年，发展空间巨大。公司预计未来生物质发电装机将新增35倍，盈利空间广阔。

4. 公司管理精细、执行力强：公司具备良好的管理机制和激励制度，能够有效控制成本，提高运营效率，从而提升盈利水平。公司已获得多个大型环保项目，未来增长点明确。

5. 估值合理，投资建议强烈推荐：尽管公司PE高于行业其他公司，但其成长性明确，未来盈利空间大，因此维持“强烈推荐”评级。

关键信息

市场空间

• 集中供热市场：预计2017年改造空间达1080亿元，运营市场空间达2700亿元。
• 生物质发电：预计2015-2020年新增装机2060万千瓦，是公司目前装机的35倍。

公司业务

• 集中供热：满城项目是公司目前最大的集中供热项目，预计年供热能力达400-500万蒸吨。
• 生物质发电：公司已有多个项目投产，如山东沂水、黑龙江明水、黑龙江宁安等，合计装机容量达186MW。
• 垃圾发电：公司已建成中山垃圾电厂、山东鱼台、荣成等项目，合计装机容量达24MW。

财务表现

• 2014年公司净利润为6269万元，预计2015-2017年净利润分别为127万元、311万元和730万元，同比增长率分别为102.8%、144.4%和134.5%。
• 公司拥有较强的盈利能力，2014年ROE为4.6%，预计2017年ROE可达31.9%。

管理与激励

• 公司管理精细，成本控制能力强，员工激励到位，有助于提高运营效率和盈利水平。
• 2014年及2015年公司分别实施了股权激励计划，提升员工积极性。

风险提示

• 项目建设进度可能低于预期，影响公司盈利增长。

未来展望

• 公司未来将重点发展集中供热和生物质发电等环保业务，具备明确的成长路径。
• 生物质能行业前景广阔，公司有望在整合中脱颖而出，扩大市场份额。
• 公司在环保业务上的持续投入和良好管理，将推动其在未来几年内实现更高盈利水平。

投资建议

• 鉴于公司未来成长路径明确，盈利能力有望提升，且估值合理，我们维持“强烈推荐”评级。