长青集团--农林生物质发电+集中供热加速推进_转型清洁能源服务商_21页_1mb

长青集团（002616）总结

核心内容

长青集团是一家以燃气具出口供应为主营业务的公司，近年来积极转型为清洁能源综合服务商，重点发展农林生物质发电和工业集中供热业务。公司已成功转型，并拥有大量在手订单，保障未来3~5年业绩的高增长。公司未来受益于清洁能源行业的高速增长和政策扶持，预计将在未来持续获得新订单，业绩增长可期。

主要观点

• 农林生物质发电：公司已投运165MW项目，在手354MW项目，未来受益于利用小时提升、燃料成本下降和税收优惠落实，盈利能力有望显著提升。
• 集中供热：受益于燃煤小锅炉淘汰政策，公司凭借先发优势和优质项目，未来三年有望实现业绩成倍增长。
• 燃气具业务：虽然占比下降，但公司燃气具业务保持平稳发展，为公司提供稳定的收入来源。
• 行业前景：农林生物质发电和集中供热行业前景广阔，预计未来五年农林生物质发电产能投放将维持20%左右增速，千亿投资空间可期；集中供热行业将释放近3000亿建设空间和3000亿运营产值。
• 盈利预测：公司预计15~17年摊薄EPS分别为0.29、0.58、1.20元，对应PE分别为66、33、16倍，业绩稳健且具备爆发性。

关键信息

一、公司业务转型

• 公司成立于1993年，传统业务为燃气具出口供应。
• 2004年进入生活垃圾发电领域，2008年进入农林生物质发电领域，2015年进入集中供热领域。
• 公司已成功转型为清洁能源综合服务商，业务布局覆盖生物质发电、集中供热、燃气具出口。

二、农林生物质发电行业分析

• 资源丰富：我国农林生物质年可能化利用量为7.5亿吨，折合标准煤约4亿吨，占全国煤炭消费的9%。
• 政策扶持：国家通过税收优惠、电价补贴和竞争性保护等方式支持农林生物质发电。
  • 税收优惠：所得税免除10%、增值税100%退税。
  • 电价补贴：0.75元/度，高于火电约0.4元/度。
  • 竞争性保护：在粮食主产区，每个县或100公里内不得重复建设生物质电厂。
• 行业格局变化：国企因长期不盈利、负债重逐渐退出，民企凭借盈利优势加速发展。
• 公司盈利优势：公司已投运项目盈利情况良好，未来在手项目有望持续提升利润率。

三、集中供热行业分析

• 政策推动：国家及各地政府推进小锅炉淘汰，预计2015~2020年期间淘汰10吨及35吨以下燃煤小锅炉。
• 市场空间：小锅炉淘汰释放近3000亿建设空间和3000亿运营产值。
• 公司优势：公司凭借先发优势和良好的项目运营能力，在集中供热领域具备较强的拿单能力。
• 项目进展：满城项目于2016年投运，预计17年集中供热业务净利润达2.4亿元，18年有望达到4.4亿元。

四、财务指标概览

五、投资与估值

• 目标价：6-12个月目标价为27元，当前股价为19.37元，给予强烈推荐评级。
• 市值估算：
  • 生物质发电：16年估值20倍，对应18亿元市值。
  • 集中供热：17年估值30倍，对应73亿元市值。
  • 燃气具业务：20倍PE，对应约6亿元市值。
• 总市值估算：约97亿元，较当前股价有41%的上涨空间。

六、风险提示

• 政策风险：政策落实不及预期，包括税收优惠、电价补贴等。
• 项目风险：项目拓展不及预期，影响公司业绩。
• 资金风险：公司项目多，资金需求大，若融资受阻可能影响项目推进。

结论

长青集团凭借在农林生物质发电和集中供热领域的领先优势，未来三年业绩有望实现40%以上的高速增长，且具备良好的盈利能力和市场拓展能力。公司未来受益于清洁能源行业的发展，具备较高的投资价值。