20150902-安信证券-环保及公用事业：集中供热行业深度报告系列之一-小锅炉治理，_大市场空间！_26页_2mb

集中供热行业深度报告总结

核心内容

本报告深入分析了中国集中供热行业的发展背景、政策导向及市场潜力，指出随着环保意识的提升和政策的持续加码，集中供热行业将成为未来大气治理的重要方向，具有巨大的市场空间和发展潜力。

主要观点

• 煤炭仍是基础能源：我国能源结构以“富煤、贫油、少气”为主，煤炭在能源消费中占据主导地位，但其粗放式利用模式已不适应当前环保要求。
• 清洁利用是方向：为改善大气污染，尤其是PM2.5问题，必须实现煤炭的高效、清洁利用，以减少污染排放。
• 小锅炉治理成为重点：燃煤电厂的大气治理已进入尾声，而小锅炉因热效率低、污染严重，成为未来治理的主要对象。
• 集中供热大势所趋：随着排放标准的不断升级，集中供热和热电联产项目将逐步取代分散燃煤锅炉，带动行业快速发展。
• 政策推动行业变革：国家及地方政府不断出台政策，推动燃煤锅炉治理，提升排放标准，强化环保监管。
• 先发优势决定竞争格局：行业初期拥有示范项目或样板工程的企业将占据优势，实现快速成长。
• 盈利空间广阔：集中供热项目具有较高的盈利能力，投资回收期短，为行业内的企业带来良好的回报。

关键信息

1. 环保与煤炭治理的必要性

• 雾霾问题严重：2013年全国大面积雾霾事件后，PM2.5浓度持续偏高，京津冀、长三角、珠三角等地区尤为严重。
• 燃煤是主要污染源：PM2.5约60%来自燃煤和燃油，其中燃煤占34%。燃煤工业锅炉的污染排放问题尤为突出。
• 煤炭仍是主力能源：尽管存在环保压力，煤炭因资源丰富、成本低、安全可靠，仍是我国主要能源。

2. 小锅炉治理与集中供热市场启动

• 小锅炉污染严重：工业锅炉数量庞大，单机容量小，热效率低，多数未配备环保设施，污染严重。
• 政策推动治理：国家和地方层面陆续出台政策，如“气十条”要求到2017年基本淘汰10t/h以下燃煤锅炉。
• 集中供热经济性高：相比分散供热，集中供热热效率更高，运行成本更低，环保效益更佳。

3. 行业发展趋势

• 标准趋严：国家和地方不断修订排放标准，要求燃煤锅炉达到更严格的污染物排放控制。
• 先发优势显著：行业初期的样板工程和示范项目是企业脱颖而出的关键，具有先发优势的企业将主导市场。
• 盈利空间大：集中供热项目具有较高的盈利能力和较短的投资回收期，是未来重点发展的领域。

4. 市场空间测算

• 改造空间：预计到2017年，全国小锅炉治理改造空间达3500亿元。
• 运营空间：集中供热运营市场空间达5400亿元。
• 区域差异：河北省等重点区域治理空间较大，预计改造空间达751亿元，运营空间达1159亿元。

5. 投资建议

• 重点推荐企业：长青集团和迪森股份，因在行业初期获得重要订单，具备先发优势和丰富的项目经验。
• 长青集团：满城项目具有示范意义，管理稳健，盈利能力强。
• 迪森股份：作为生物质能供热龙头，逐步转型为能源综合服务商，项目经验丰富。

6. 风险提示

• 政策执行力度不达预期：若政策执行不到位，可能影响行业整体发展和市场空间的释放。

行业分析

政策背景

• 国家层面：自2013年起，国家不断出台政策，如《大气污染防治行动计划》《煤电节能减排升级与改造行动计划》，推动燃煤锅炉治理。
• 地方层面：各地方政府如北京、上海、河北、浙江、江苏等也陆续发布具体治理方案，提升排放标准，推动集中供热。

行业发展路径

• 政策逐步加码：从火电治理的发展路径来看，燃煤锅炉治理将经历标准提升、设备升级、运营优化等阶段。
• 先发优势明显：早期获得项目的企业将在行业中占据主导地位，具备持续发展优势。

盈利状况

• 项目盈利能力强：目前从事集中供热的企业如富春环保、亿利能源、迪森股份、长青集团，其项目投资回收期在3-5年之间，盈利状况良好。

行业竞争格局

• 样板工程决定市场地位：在行业初期，具备样板工程的企业将更容易获得后续订单，形成规模效应。
• 企业转型趋势明显：迪森股份等企业逐步向能源综合服务商转型，拓展业务范围，增强竞争力。

总结

集中供热行业在政策推动下，将经历快速成长阶段，具有广阔的市场空间和发展潜力。企业应抓住政策机遇，加快布局，利用先发优势，提升技术水平，以实现行业领先地位。