20240825-国盛证券-通信行业周报_Fabrinet股价背后的逻辑_13页_903kb

报告摘要

行业周报：光模块板块动态与投资逻辑

要点提炼

Fabrinet业绩超预期与市场反应： 全球光模块厂商Fabrinet发布财报，Q2营收75亿美元，同比增长15%，净利润同比增长33%，超出市场预期。尤其800G及以上高速模块实现大幅增长（全年增长54%），推动股价暴涨（首日涨幅超1500%），反映了海外投资者对光模块行业的强劲信心。
AI叙事持续演进与光模块需求关联： 当前AI行业处于“算力军备竞赛”阶段，爆款应用尚未诞生，但光模块作为AI核心算力建设的关键结构件，需求依然有保障。800G模块受AI扩张驱动占比持续提升（占光模块约53%），供需关系偏紧（如部分产品交期长达至2025年），客户提前采购和囤货是主要原因之一。
中式估值差异与国产厂商潜力： A股市场风险偏好降低，导致光模块类股估值相对偏低（如中际旭创2025年估PE约18倍），与成长型美股科技股（如英伟达）差距显著。然而，这并未改变国内厂商在行业中的领先地位。截至2023年，全球前十光模块厂商中7席为中国企业（中际旭创居首），共享产业链代工资源。随着业绩兑现，国内龙头估值有望修复。
产业链动态与供应链焦点：
- 新兴领域如汽车业务回暖、数据中心互联（DCI）产品增长、光芯片紧缺驱动囤货，均为板块支撑因素。
- 关键设备缺货影响略有缓解（得益于国产替代和库存消化），但仍需警惕技术重构（如英伟达GB系列）导致的需求波动。不过，行业整体供不应求格局未变。
- 市场研究机构普遍认为，下半年云厂商（如Alphabet、微软、谷歌）资本开支旺盛，将拉动光模块采购需求，利好头部供应商。
投资建议与关注方向：
- 重点推荐在800G模块（AI边际改善受益者）、液冷方案、边缘算力承载平台等领域具有竞争优势的国内龙头，代表企业包括中际旭创、新易盛、光迅科技等。
- 公司估值差异反映市场情绪短期波动，长期来看，其业绩的确定性和行业供不应求的基本面有望驱动估值回归。