通信-英伟达业绩超预期，AI算力逻辑不断强化

通信行业周报总结

核心内容

2024年5月23日发布的通信行业周报指出，AI算力产业正成为推动通信行业增长的核心驱动力。英伟达作为AI芯片领域的领先企业，其最新财报数据表明其业务表现强劲，尤其是数据中心业务，展现出高增长潜力。同时，行业分析师蒋颖对AI相关产业链进行了详细分析，并推荐了多个受益于AI算力需求的标的。

主要观点

1. 英伟达业绩超预期，AI算力需求持续旺盛

• FY2025Q1总营收：260亿美元，同比增长262%，环比增长18%，超市场预期。
• 数据中心业务营收：226亿美元，同比增长427%，环比增长23%。
• 增长原因：生成式AI的推理和训练需求强劲，推动Hopper架构芯片的放量。
• H200芯片表现：推理效率是H100的两倍，已作为GPT-4o的推理底座，预计未来仍将供不应求。
• Blackwell平台：已全面投产，预计Q2开始出货，Q3持续放量，潜在客户将在秋季启动基础设施建设。

2. AI基础设施投资回报显著

• 推理收入占比：数据中心收入的40%左右。
• 合作情况：与AWS、谷歌云、微软、甲骨文等云巨头合作密切。
• 客户案例：
  • 支持特斯拉将AI集群拓展至35000个H100 GPU。
  • 为Meta的Llama3模型提供支持，该模型在24000个H100 GPU上训练。
• 投资回报：若采用HGX H200作为推理服务器，每投入1美元，API接口提供商可在4年内获得7美元收入。
• CSP厂商收益：每投资1美元于NVIDIA AI基础设施，可能在4年内获得5美元GPU托管收入。
• 客户结构：大型CSP厂商贡献了数据中心业务总营收的40%。

3. 2025年第二季度展望

• 营收预测：预计实现280亿美元，浮动范围为±2%。
• 毛利率预期：GAAP毛利率为74.8%，浮动范围为±50个基点。

关键信息

推荐标的

风险提示

• AI发展不及预期
• 智算中心建设不及预期
• 行业竞争加剧

估值与评级说明

• 投资评级：看好（维持）
• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持
• 行业评级：看好、中性、看淡
• 评级标准：基于报告日后6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现

法律声明

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