20251130-华泰期货-白糖年报_全球过剩预期增强_内外糖价持续承压_17页_1mb

白糖期货研究报告分析总结

全球糖市供需分析

• 主要观点：25/26榨季全球糖市供需格局将从短缺转为确定性过剩，供应过剩预期压制糖价。
• 产区动态：
  • 巴西：25/26榨季食糖产量维持高位，累计产糖量同比增加1.63%，出口量创单月新高，但榨季后期供应压力边际减弱。
  • 印度：25/26榨季产量预计大幅反弹18.6%，但出口政策不确定性和需求低迷限制供应压力。
  • 泰国：种植面积增加，产量预计小幅增长，受天气和出口需求影响较大。
• 原糖走势：全年呈现震荡下跌，短期受印度出口难放量支撑，中长期过剩格局抑制反弹动能。

国内糖市供需分析

• 供应压力：
  • 国内食糖产量连续第三年增产，预计增加50万吨至695万吨。
  • 进口量维持高位，2025年10月进口75万吨，高于市场预期，进口利润处于年内高点。
  • 糖浆及预混粉进口管控趋严，短期内进口压力缓解，可能对糖价形成支撑。
• 价格展望：
  • 短期：郑糖估值偏低，存在弱反弹可能，但基本面驱动向下。
  • 中长期：供需格局偏宽松，价格大方向跟随原糖，不排除新低可能。

2026年白糖行情展望

• 原糖趋势：短期下跌空间有限，中长期在过剩格局下难脱离低位震荡。
• 郑糖趋势：短期弱反弹，中长期下行压力较大，需关注全球供应变化和国内政策。
• 策略建议：逢高沽空。

主要风险因素

• 宏观及政策风险、北半球增产不及预期、巴西天气风险、印度出口政策调整。