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白糖周评总结：内强外弱，内糖运行至成本附近

核心内容

2021年3月26日当周，国际糖市延续下跌趋势，ICE原糖5月合约收于15.17美分/磅，周跌幅达3.8%。国内糖市则相对抗跌，郑糖主力合约在5300元/吨附近运行，期现货价格均处于国产糖成本线附近，显示一定的支撑。

主要观点

国际糖市表现

• 价格下跌：ICE原糖价格周跌3.8%，主要受新榨季供应过剩预期和主产国汇率走弱影响。
• 支撑因素：国际海运成本上升对糖价形成支撑，但疫情反复担忧压制需求预期。
• 种植情况：欧盟甜菜种植面积预期下降，巴西压榨进度缓慢，成为阶段性利多因素。
• 技术面：ICE原糖价格跌破5月线，15美分关口仍有支撑，但需关注40、60周线支撑表现。

国内糖市表现

• 抗跌运行：郑糖主力合约在5300元/吨附近震荡，期现货价格均处于成本线附近。
• 移仓远月：郑糖主力合约已移仓至远月，期货升水显示市场对后市的预期。
• 供应压力：当前国内工业库存高企，进口供应充足，阶段性糖价承压。
• 进口预期：3月预报到港量较小，4月未明确，预计进口减少将缓解供应压力。
• 库存下降：4月后国内工业库存将逐步下降，对糖市形成利好。

关键信息

国际供需预期

• 全球供需过剩：多家机构预计2021/22榨季全球食糖将出现100-300万吨的供应过剩。
• 欧盟种植面积下降：预计种植面积下降13%-15%，对全球供应形成一定制约。
• 巴西压榨进度缓慢：巴西中南部地区压榨量同比减少1560万吨，糖产量下降。
• 印度产量增加：印度糖产量同比增加20%，但出口目标有所下调。
• 泰国产量略增：泰国甘蔗压榨量略高于预期，但已接近收榨阶段。

国内供需情况

• 进口超预期：2021年1-2月进口量达105万吨，同比增加73万吨。
• 糖浆进口锐减：糖浆进口量大幅下降，1月仅26千克，去年同期达2.81万吨。
• 工业库存高企：截至2月底，国内工业库存达529.17万吨，为近六年最高水平。
• 产销率下降：2020/21榨季产销率降至39.01%，较上一榨季下降6.51个百分点。

汇率及原油影响

• 美元反弹：美元指数周涨0.85%，拖累大宗商品价格。
• 主产国汇率走弱：巴西雷亚尔周贬3.56%，印度卢比微贬0.13%，利于出口，但对糖价形成压力。
• 人民币升值：人民币汇率仍处于升值通道，但近期升值压力减轻。
• 原油价格波动：国际原油价格围绕60美元/桶波动，60日线支撑较强，但波动对糖市间接影响较大。

行情展望

• 国际糖市：短期内价格可能继续承压，但15美分关口仍有支撑，需关注40、60周线支撑表现。
• 国内糖市：价格抗跌运行，处于成本线附近，下行空间有限。4月后工业库存将逐步下降，对糖价形成利好，关注3月产销数据。

图表参考

• 图1：国内现货糖价走势
• 图2：中国食糖月度进口量及同比
• 图3：中国糖浆月度进口
• 图4：国内外食糖盘面价差
• 图5：国内外食糖盘面价差
• 图6：巴西雷亚尔及印度卢比汇率走势
• 图7：人民币汇率走势

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