20260714-中原期货-_2026年铁合金半年报_供需缺驱动_价格弱寻底_7页_1mb

2026年铁合金半年报总结

核心内容概览

2026年上半年，铁合金市场呈现“先扬后抑”的倒V型走势。硅铁和锰硅价格在一季度因地缘冲突和出口政策收紧而反弹，但二季度受能源溢价回落、美联储加息预期及基本面偏弱拖累，价格持续下跌。整体来看，上半年硅铁涨幅0.54%，锰硅跌幅2.54%。预计下半年硅铁价格运行区间为[5500-6200]元/吨，锰硅为[5600-6300]元/吨，整体走势将呈现宽幅震荡。

主要观点

• 价格走势：铁合金价格先扬后抑，二季度持续走低。
• 供应端：硅铁和锰硅供应均有增长，但除非有强政策驱动，否则供应压力将制约价格上涨。
• 需求端：钢铁行业需求下滑，非钢需求虽有增长，但不足以对冲国内供给过剩。
• 成本端：煤电价格下跌是成本支撑的重要因素，但锰矿价格仍存在下行压力。
• 库存端：硅铁库存压力较小，而锰硅库存高企，对价格形成压制。
• 风险因素：宏观政策、锰矿及电力政策变化、钢铁消费超预期等。

详细分析

一、2026年上半年行情回顾

• 铁合金价格呈现“冲高回落”走势。
• 一季度：受中东地缘冲突和海外锰矿出口收紧影响，锰硅带动硅铁价格反弹，创年内新高。
• 二季度：能源溢价回落、美联储加息预期升温及基本面偏弱，导致价格持续下跌。
• 截至6月30日，硅铁主力合约收于5682元/吨，年内涨幅0.54%；锰硅主力合约收于5775元/吨，年内跌幅2.54%。

二、供需分析

2.1 供应：先减后增，双硅有所分化

• 硅铁：1-6月产量271.2万吨，同比+0.78%。产量先降后增，甘肃新增产能贡献显著，内蒙、宁夏产量增长较快。
• 锰硅：1-6月产量480.7万吨，同比-1.7%。西南产区因成本倒挂，产量大幅下降，北方产区集中度提升，内蒙、宁夏产量增长明显。

2.2 需求：粗钢消费下滑，非钢表现较好

• 钢铁行业是铁合金需求的主要来源，1-5月粗钢产量同比下降3.7%，钢铁行业利润率垫底。
• 金属镁作为硅铁第二大需求，1-6月产量同比+45.8%，但镁铝替代效应尚未显现。
• 出口方面，硅铁出口稳中有增，但硅锰出口大幅下降，海外需求难以对冲国内产能过剩。

2.3 成本：煤电价格下跌

• 一季度煤电价格平稳，二季度因兰炭供应收紧，价格阶段性上涨，但随后回落。
• 电价下调，尤其是甘肃、青海、宁夏等西北产区，成本重心下移。
• 锰矿价格先涨后跌，进口量同比增加，港口库存累积，价格持续阴跌。

2.4 库存：锰硅压力更大

• 硅铁库存同比微增，整体较健康。
• 锰硅库存高企，上半年末厂家库存37.7万吨，同比+7%。加上交割仓单，总库存超76万吨。
• 高库存对价格形成压制，但套保机制成熟，资金压力较小。郑商所贴水调整有利于卖保交割，但限制盘面反弹空间。

三、2026年下半年行情展望

• 供应端：新增产能释放将加剧供应压力，除非有政策驱动（如电力短缺限产、落后产能退出等），否则价格难以上涨。
• 需求端：三季度为传统淡季，下游补库意愿低迷，需求增长有限。
• 成本端：锰矿和电价是未来行情启动的关键因素，但爆发时点不确定，需事件配合。
• 价格区间：预计硅铁加权合约运行区间[5500-6200]元/吨，锰硅[5600-6300]元/吨。
• 风险点：宏观政策、锰矿及电力政策变化、钢铁消费超预期等。

关键信息总结

• 价格走势：上半年硅铁先涨后稳，锰硅持续下跌。
• 供应增长：硅铁和锰硅产量均有所增长，甘肃、宁夏贡献显著。
• 需求疲软：钢铁行业需求下滑，非钢需求增长有限。
• 成本支撑：煤电价格下跌，但锰矿价格承压。
• 库存压力：锰硅库存高企，对价格形成压制。
• 风险因素：政策变化和海外需求波动是主要风险点。

结论

2026年下半年，铁合金市场整体将呈现宽幅震荡走势，价格受供应端增量和需求端疲软双重制约。成本端虽有支撑，但需事件配合。建议关注政策变化和海外需求扰动，把握产业反弹机会进行卖保操作。