20210808-光大证券-思瑞浦-688536.SH-跟踪报告之二_21Q2业绩超预期_信号链+电源管理双轮驱动业务成长_4页_706kb

思瑞浦（688536.SH）研究总结

核心内容

思瑞浦是一家专注于模拟芯片研发与销售的IC设计厂商，其产品广泛应用于通讯、工控、安防、医疗、仪器仪表和家电等领域。公司客户数量超过3000家，产品型号超过1400种。2021年上半年，公司实现营业收入4.85亿元，同比增长60.56%，归母净利润1.55亿元，同比增长26.78%。2021Q2营收和净利润分别同比增长82.28%和56.46%，环比增长显著。公司通过信号链和电源管理芯片的双轮驱动实现业绩高增长。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021年上半年营收和净利润均实现快速增长，尤其在第二季度表现尤为突出，环比增长显著。
• 产品结构优化：信号链产品收入占比达85.5%，电源管理产品收入同比增长817%，显示公司产品布局日趋均衡。
• 技术积累深厚：公司持续加大研发投入，2020年研发费用达1.22亿元，2021Q1研发投入同比增长123.93%。研发团队经验丰富，平均行业经验近11年。
• 盈利能力提升：公司毛利率为59.89%，虽因晶圆成本上升有所下降，但整体盈利能力仍保持稳健增长。
• 未来增长潜力大：公司正积极拓展数模混合产品线，包括MCU和AFE产品线，目标成为国际领先的数模混合平台化方案供应商。
• 盈利预测上调：公司2021-2023年营业收入预测分别为11.82亿元、17.31亿元和22.49亿元，净利润预测分别为3.49亿元、5.22亿元和7.06亿元，显示公司未来成长空间广阔。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年上半年为4.85亿元，同比增长60.56%；2021Q2为3.18亿元，同比增长82.28%。
• 归母净利润：2021年上半年为1.55亿元，同比增长26.78%；2021Q2为1.24亿元，同比增长56.46%。
• 扣非净利润：2021年上半年为1.18亿元，同比减少1.93%；2021Q2为0.99亿元，同比增长423.99%。
• 研发投入：2020年研发投入为1.22亿元，2021Q1研发投入为0.56亿元，同比增长123.93%。
• 研发费用率：2020年为21.63%，2021Q1为33.52%。
• 净利润预测：2021-2023年净利润分别为3.49亿元、5.22亿元和7.06亿元，剔除股份支付费用后分别为4.79亿元、5.81亿元和7.30亿元。

估值与评级

• 当前价：678.01元。
• 评级：买入（维持）。
• PE（市盈率）：2021E为155，2022E为104，2023E为77。
• PB（市净率）：2021E为18.7，2022E为15.8，2023E为13.1。
• EV/EBITDA：2021E为162.0，2022E为103.9，2023E为75.8。

风险提示

• 晶圆成本上升：可能对毛利率产生负面影响。
• 贸易摩擦：可能影响下游客户需求。
• 次新股风险：公司作为次新股，市场波动可能较大。

产品与技术布局

• 信号链产品：公司信号链产品收入占比达85.5%，产品性能行业领先。
• 电源管理产品：收入同比增长817%，受益于大电流LDO、高速栅极驱动等产品出货增长。
• 数模混合产品：公司正积极布局MCU和AFE产品线，为客户提供一站式数模混合解决方案。

客户与市场拓展

• 客户数量：超过3000家，覆盖多个行业头部厂商。
• 市场领域：公司重点拓展工业控制、通讯设备、白电和汽车电子领域。
• 技术积累：公司拥有“高压隔离技术”、“大电流开关技术”等核心技术专利，为产品拓展和客户渗透提供支撑。

持续发展与未来展望

• 研发投入持续增长：公司持续加大研发投入，提升技术实力和产品竞争力。
• 产品线扩展：公司不断丰富产品线，拓展信号链和电源管理芯片的应用领域。
• 长期发展空间广阔：随着国内替代需求的快速增长，公司有望在信号链领域实现横向扩张。

结论

思瑞浦凭借信号链和电源管理芯片的双轮驱动，实现了业绩的快速增长。公司技术实力雄厚，研发投入持续增长，产品线不断扩展，未来增长潜力巨大。尽管面临晶圆成本上升和贸易摩擦等风险，但公司仍被看好，维持“买入”评级。