20211101-光大证券-思瑞浦-688536.SH-跟踪报告之三_21Q3业绩超预期_信号链稳步增长_电源管理突破进展_3页_612kb

思瑞浦（688536.SH）公司研究总结

核心内容

思瑞浦在2021年第三季度业绩超预期，公司前三季度营业收入达8.91亿元，同比增长95.82%，归母净利润为3.12亿元，同比增长91.46%。剔除股权支付费用影响后，归母净利润达到4.00亿元，同比增长118.13%。公司Q3营业收入为4.06亿元，环比增长27.91%，同比增长165.36%；归母净利润为1.57亿元，同比增长285.29%。公司业务主要集中在模拟芯片设计领域，信号链和电源管理产品均实现显著增长。

主要观点

• 业绩表现强劲：思瑞浦在2021年前三季度业绩持续增长，尤其在Q3表现出色，营业收入和净利润均实现大幅同比增长。
• 业务结构优化：信号链芯片收入占比达80.18%，电源管理芯片收入同比增长1240.97%，成为公司增长的新引擎。
• 研发投入高：公司保持高强度研发投入，2018~2021H1年研发投入占比分别为36%、24%、21%、24%。2021年前三季度研发投入达1.97亿元，同比增长123.89%，显示公司对技术创新的重视。
• 客户基础广泛：公司产品应用于通讯、工控、安防、医疗、仪器仪表和家电等多个领域，客户总量超过3000家，产品型号超过1400种。
• 技术突破：高性能信号链产品在部分领域打破海外垄断，实现国产替代，特别是在基站及泛工业细分市场。
• 盈利预测上调：公司上调了2021-2023年的归母净利润预测，分别为4.28亿元（+22.6%）、6.58亿元（+26.1%）、8.41亿元（+19.1%），对应PE分别为145倍、94倍、74倍。
• 估值与评级：公司继续被给予“买入”评级，认为其在核心技术团队和创新能力强，国内通讯及泛工业替代需求增长带来广阔发展空间。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年前三季度为8.91亿元，同比增长95.82%；Q3为4.06亿元，同比增长165.36%。
• 净利润：2021年前三季度为3.12亿元，同比增长91.46%；Q3为1.57亿元，同比增长285.29%。
• 扣非净利润：2021年前三季度为2.58亿元，同比增长60.96%；Q3为1.4亿元，同比增长252.28%。
• 研发投入：2021年前三季度为1.97亿元，同比增长123.89%；研发人员204人，平均从业年限超过11年。
• 盈利指标：2021年前三季度归母净利润率达34.3%，毛利率为57.0%，税前净利润率33.8%，EBIT率31.7%，ROE（摊薄）14.4%。

业务增长

• 信号链业务：收入7.14亿元，同比增长61.69%，主要受益于市场拓展和新产品投放。
• 电源管理业务：收入1.77亿元，同比增长1240.97%，线性稳压电源、电源监控等产品实现量产。
• 产品线拓展：公司正在布局AFE产品线，结合ADC技术与MCU，推动数模混合领域发展。

市场与财务数据

• 总股本：0.80亿股，总市值619.20亿元。
• 股价表现：2021年10月29日股价为774.00元，一年内最低为293.09元，最高为774.00元。
• 每股指标：2021年每股销售收入为15.60元，每股净资产为37.32元，每股经营现金流为4.67元。
• 估值指标：2021年PE为145倍，PB为20.7倍，EV/EBITDA为149.4倍。

风险提示

• 新产品推广不及预期：新产品可能未能达到预期市场接受度。
• 行业景气度下降：行业整体需求可能受宏观经济影响而下滑。
• 核心人员流失风险：高研发投入可能带来核心人才流失风险。

评级与投资建议

• 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润预测分别为4.28亿元、6.58亿元、8.41亿元，对应PE分别为145倍、94倍、74倍。

结构与财务数据概览

总结

思瑞浦在2021年Q3业绩表现超预期，信号链和电源管理业务均实现显著增长，其中电源管理业务增长尤为突出。公司研发投入高，技术实力强，产品逐步实现国产替代。未来公司盈利预测上调，估值逐步下降，继续被给予“买入”评级。主要风险包括新产品推广不及预期、行业景气度下降和核心人员流失。公司财务状况稳健，客户基础广泛，产品线不断拓展，具备良好的增长潜力。