20191104-招商证券-医药生物行业2019年三季报回顾：板块整体业绩改善，细分领域维持高景气_13页_747kb

报告摘要

医药生物行业2019年三季报回顾总结

核心内容

2019年前三季度，医药生物行业整体业绩有所改善，部分细分领域保持高景气度。行业利润增速边际改善，收入增速保持平稳，而政策影响逐渐释放，部分板块如CMO/CRO、疫苗、医疗器械等表现出较强的盈利能力。

主要观点

行业整体表现：
- 医药生物行业2019Q1-3整体收入同比增速为17.2%，利润同比增速为13.0%，环比有所改善。
- 行业集中度提升和政策优化，推动整体盈利能力提升。
细分领域表现：
- 化药制剂：收入增速保持平稳在15%左右，利润增速从19Q1的5%提升至19Q1-3的7%。
- 化药原料药：利润同比增速从19Q1的-36%提升至19Q1-3的1%，受益于基数效应的消除。
- 中成药：收入和利润增速持续探底，19Q1-3利润同比增速为-8.8%。
- 生物药：疫苗、血制品和重组药物板块表现强劲，其中疫苗收入增速高达77%，血制品利润增速提升明显。
- 医疗器械：整体保持稳定增长，但细分领域分化显著，高端设备和高值耗材表现优异，制药设备利润增速为负。
- 医药流通：收入增速稳定，利润增速逐步改善，医药配送板块表现突出。
- 医疗服务：收入和利润增速提升明显，CRO和ICL板块保持高景气，带动整体增长。
研发费用率上升：
- 医药板块研发费用率稳步上升，19Q1-3达到5.9%，表明行业研发投入加大。
- 部分龙头药企如恒瑞医药、华东医药、丽珠集团等研发费用同比增速超过30%。
个股表现：
- 多家龙头企业业绩稳健增长，如欧普康视、益丰药房、长春高新、恒瑞医药、迈瑞医疗、片仔癀、正海生物等。
- 部分个股如昭衍新药、药明康德、爱尔眼科、通策医疗等表现出色，业绩增速领先行业。

关键信息

行业规模：2019年医药生物行业股票家数为284只，总市值为41488亿元，流通市值为32294亿元。
行业指数：2019年医药生物行业绝对表现增长4.6%，相对表现增长0.9%。
重点推荐个股：通化东宝、欧普康视、长春高新、恒瑞医药、迈瑞医疗、片仔癀、正海生物。
风险提示：
- 医药行业政策不确定性。
- 企业产品获批进度低于预期。

分板块表现

板块	收入同比增速	利润同比增速
化药原料药	11%	1%
化药制剂	15%	7%
中成药	6%	-8.8%
生物药	26%	25%
医疗器械	15%	12%
医药流通	19%	12%
医疗服务	15%	22%

个股财务指标

公司	股价	18EPS	19EPS	20EPS	19PE	20PE	PB	评级
通化东宝	15.63	0.34	0.47	0.59	33.3	26.5	6.4	强烈推荐-A
欧普康视	52.50	0.54	0.75	1.01	70.0	52.0	17.0	强烈推荐-A
长春高新	474.76	5.92	9.23	12.06	51.4	39.4	12.6	强烈推荐-A
恒瑞医药	92.20	0.85	1.17	1.45	78.8	63.6	17.6	强烈推荐-A
迈瑞医疗	188.10	3.34	3.82	4.73	49.2	39.8	13.0	强烈推荐-A
片仔癀	108.50	1.89	2.36	2.91	46.0	37.3	10.4	强烈推荐-A
正海生物	80.82	1.07	1.34	1.67	60.3	48.4	11.5	强烈推荐-A