2017-汽车行业：燃油消耗标准趋严，节能减排大有可为_25页-2mb

汽车行业节能减排专题报告总结

核心内容

随着经济和汽车工业的快速发展，我国对石油资源的依赖度持续上升，2016年原油进口依赖度达到69.22%，能源紧张问题日益突出。同时，全球环保政策趋严，推动汽车节能减排技术的发展。我国自2004年起实施燃油消耗标准，目标是到2020年乘用车平均燃料消耗量降至5L/100km，与发达国家差距逐步缩小。2020年以后，我国的燃料消耗量标准将进一步收紧。

主要观点

• 轻量化技术：通过减少整车质量来提高燃油效率，是节能减排的重要手段。轻量化材料包括高强度钢、铝合金、镁合金和碳纤维复合材料。其中，高强度钢在国内外应用存在差距，铝合金使用率较低但有较大提升空间，镁合金因成本和工艺限制尚未普及，而碳纤维复合材料因成本高仅限于高端车型，未来有望在技术进步和成本下降后实现批量应用。

• 气门控制技术：可变气门正时（VVT）和可变气门升程（VVL）技术有助于提升燃油效率和降低排放。目前，VVT技术在国内外渗透率均超过70%，而电子VVT技术尚处于研发阶段，未来有望成为主流。

• 涡轮增压技术：涡轮增压器能够提升发动机功率和扭矩，同时保持油耗不变。预计未来五年，国内新车中涡轮增压器使用率将从32%提升至48%，成为节能减排的重要方向。

• 启停系统：该系统可有效降低燃油消耗，尤其适用于拥堵城市。国内渗透率较低，预计到2020年将达到47%，未来几年将是国内启停系统的黄金增长期。

• 尾气后处理技术：随着国五、国六标准的实施，尾气排放要求日益严格，尾气后处理技术如EGR、DOC、DPF、SCR等不可或缺。SCR技术因高转化率成为主流，国内企业如银轮股份已掌握该技术。

关键信息

• 轻量化材料：

  • 高强度钢：国内使用率平均在50%以上，但与国外相比仍有差距，预计未来将逐步提升。
  • 铝合金：国内单车使用量约115kg，北美达158kg，预计2020年国内单车用铝量将提升至170kg，市场规模有望达到510万吨。
  • 镁合金：国内单车使用量约1.5kg，北美达3.5kg，欧洲达14kg，预计未来使用量将显著提升。
  • 碳纤维：由于成本高，目前主要用于高端车型，预计2020年国内碳纤维需求量达到15万吨，市场空间有望达到150亿元。

• 节能减排技术：

  • VVT技术：渗透率均在70%以上，中置式液压VVT渐成主流，电子VVT技术未来有望成为主流。
  • 涡轮增压器：预计2021年国内市场占有率将提升至48%，主要受益于自主品牌崛起和进口替代。
  • 启停系统：国内渗透率较低，预计2020年将达到47%，尤其是中大型乘用车中应用率较高。
  • 尾气后处理技术：SCR技术成为主流，预计2020年国内尾气处理市场规模将达140亿元。

投资机会

轻量化领域

• 宁波华翔：国内领先的轻量化内外饰供应商，布局碳纤维和自然纤维复合材料，预计2017-2018年EPS分别为1.55和1.92元，PE分别为13.65和11.02倍，给予增持评级。
• 广东鸿图：铝合金压铸龙头，客户资源丰富，预计2017-2018年EPS分别为0.90和1.14元，PE分别为25.44和20.09倍，给予增持评级。
• 万丰奥威：全球镁合金压铸领先者，客户资源广泛，预计2017-2018年EPS分别为0.53和0.62元，PE分别为30.09和25.73倍，给予增持评级。

气门控制技术

• 富临精工：主要产品包括VVT、VVL等可变气门系统，毛利率高达39%，预计2017-2018年EPS分别为0.93和1.21元，PE分别为26.10和20.07倍，给予增持评级。

涡轮增压器

• 贝斯特：主要生产涡轮增压器精密零部件，客户资源强大，预计2017-2018年EPS分别为0.69和0.82元，PE分别为34.14和28.77倍，给予增持评级。

启停系统

• 郑煤机：通过收购博世启动机，切入启停系统领域，预计2017-2018年EPS分别为0.29和0.35元，PE分别为26.86和22.26倍，给予增持评级。

尾气后处理

• 银轮股份：国内少数掌握SCR技术的企业，尾气后处理业务快速增长，预计2017-2018年EPS分别为0.42和0.55元，PE分别为23.47和18.60倍，给予增持评级。

风险提示

• 技术研发不及预期
• 客户需求不及预期
• 市场竞争加剧
• 政策执行力度不及预期
• 市场估值波动

投资评级

• 行业投资评级：同步大市（维持）
• 公司投资评级：增持

估值一览表（数据截止2017年6月21日）