汽车行业专题报告_燃油消耗标准趋严_节能减排大有可为

报告摘要

燃油消耗标准趋严，汽车行业节能减排前景广阔

核心内容

随着经济快速发展，我国对石油资源的依赖度不断上升，2016年原油进口依赖度达到69.22%。同时，汽车保有量持续增长，汽车燃油消费成为能源紧张的主要因素之一。因此，推动汽车节能减排技术发展，提高燃油经济性，成为应对能源危机和环境问题的重要手段。各国对汽车燃料消耗和尾气排放标准不断趋严，如欧盟、美国、日本等已制定2020年及以后的燃油消耗和排放标准，我国也将于2020年将乘用车平均燃料消耗量降至5L/100km。这一趋势将推动车企加速应用轻量化、涡轮增压、气门控制、启停系统和尾气后处理等节能减排技术。

主要观点

轻量化技术：
- 轻量化是提升燃油经济性的有效手段，整车质量减少10%可提高燃油效率6%-8%。
- 主要技术路径包括结构优化、材料改进（高强度钢、铝合金、镁合金、碳纤维复合材料）和制造工艺升级。
- 国内轻量化处于发展阶段，预计到2020年，单车用铝量将达到170kg，轻量化材料市场将快速增长。
- 高强度钢应用广泛，但与国外相比仍存在差距；镁合金和碳纤维复合材料因成本高，大规模应用尚需时间。
气门控制技术：
- 可变气门正时（VVT）技术已成为主流，国内外渗透率均在70%以上，其中电子VVT技术为未来发展方向。
- 双VVT和可变气门升程（VVL）技术将进一步优化燃烧效率，提升燃油经济性。
- 国内VVT技术尚处于研发阶段，未来有望通过技术升级和进口替代实现突破。
涡轮增压技术：
- 涡轮增压器有助于提升发动机功率，同时油耗不显著增加，是提高燃油经济性的有效方式。
- 中国是全球涡轮增压市场增长最快的地区，预计未来五年新车中涡轮增压器占比将从32%提升至48%。
- 全球市场被五大巨头垄断，国内企业有望通过进口替代获得发展机会。
启停系统：
- 启停系统在怠速时停止发动机，有效降低油耗，节油效果可达4%-15%。
- 欧美国家启停系统普及率较高，国内渗透率较低，预计2020年将达47%。
- 启停系统在中大型乘用车中应用较多，且随着车型价位提升，渗透率逐步提高。
尾气后处理技术：
- 随着排放标准趋严，尾气后处理技术（如EGR、DOC、NSC、DPF、SCR）成为不可或缺的环节。
- SCR技术是国六标准下的主流方案，转化效率可达90%以上，国内企业如银轮股份已掌握该技术。
- 尾气处理市场预计将在国五、国六标准实施后进一步扩大。

关键信息

轻量化材料：高强度钢、镁铝合金、碳纤维复合材料是主要发展方向。
节能减排技术：VVT、VVL、涡轮增压、启停系统、尾气后处理是关键技术路径。
政策驱动：我国2020年乘用车平均燃料消耗量目标为5L/100km，年降幅5.5%。
市场趋势：预计到2020年，国内启停系统渗透率将达47%，涡轮增压器占比将达48%。
技术瓶颈：碳纤维成本高、镁合金加工难度大、电子VVT技术尚未普及等限制了其大规模应用。
投资机会：重点推荐宁波华翔、广东鸿图、万丰奥威、富临精工、贝斯特、郑煤机、银轮股份等企业，均受益于汽车轻量化及节能减排趋势。

投资要点

宁波华翔：金属件热冲压成型订单充足，布局碳纤维和自然纤维复合材料，预计2017-2018年EPS分别为1.55和1.92元，PE分别为13.65和11.02倍，给予增持评级。
广东鸿图：铝合金压铸龙头，受益于轻量化趋势，预计2017-2018年EPS分别为0.90和1.14元，PE分别为25.44和20.09倍，给予增持评级。
万丰奥威：镁合金压铸行业领先者，业务涵盖轮毂、涂覆及镁合金深加工，预计2017-2018年EPS分别为0.53和0.62元，PE分别为30.09和25.73倍，给予增持评级。
富临精工：专注于气门控制技术，VVT业务增长迅速，预计2017-2018年EPS分别为0.93和1.21元，PE分别为26.10和20.07倍，给予增持评级。
贝斯特：涡轮增压器关键零部件供应商，受益于涡轮增压普及，预计2017-2018年EPS分别为0.69和0.82元，PE分别为34.14和28.77倍，给予增持评级。
郑煤机：通过收购博世启动机业务，切入启停系统领域，预计2017-2018年EPS分别为0.29和0.35元，PE分别为26.86和22.26倍，给予增持评级。
银轮股份：掌握SCR技术，受益于尾气排放升级，预计2017-2018年EPS分别为0.42和0.55元，PE分别为23.47和18.60倍，给予增持评级。