20170630-万联证券-汽车行业专题报告：燃油消耗标准趋严，节能减排大有可为_25页_1mb

汽车行业节能减排专题报告总结

核心内容

随着经济和汽车工业的快速发展，我国对石油资源的依赖度持续上升，2016年原油进口依赖度达到69.22%，能源紧张问题日益突出。同时，全球环保政策趋严，推动汽车节能减排成为大势所趋。2020年我国乘用车平均燃料消耗量下降至5L/100km，年降幅达5.5%，进一步缩小与发达国家的差距。由于部分车企未达标，减排任务依然艰巨，因此节能减排技术的推广与应用成为行业发展的关键。

主要观点

1. 轻量化技术是提升燃油经济性的有效途径

   • 汽车轻量化可显著降低燃油消耗，如整车质量减少10%，燃油效率可提高6% - 8%。
   • 轻量化主要涉及结构优化、材料应用和工艺改进，目前高强度钢、铝合金、镁合金和碳纤维复合材料是主要发展方向。
   • 我国汽车轻量化分三阶段推进，预计2020年单车用铝量达到170kg，镁合金使用量有望提升至5kg，碳纤维使用量占比达5%。

2. 发动机节能技术助力节能减排

   • 可变气门正时技术（VVT）和可变气门升程技术（VVL）是主流节能技术，渗透率均在70%以上。
   • 中置式液压VVT渐成主流，电子VVT系统是未来升级方向，但国内尚未全面普及。

3. 涡轮增压技术推动燃油效率提升

   • 涡轮增压器能有效提高发动机功率和扭矩，且油耗不比大排量发动机高。
   • 中国是全球涡轮增压器增长最快的市场，预计未来五年新车中涡轮增压器应用率将从32%提升至48%。
   • 全球市场由五大巨头垄断，国内企业有望通过进口替代获得发展机会。

4. 启停系统实用性高，未来增长潜力大

   • 启停系统可有效降低燃油消耗，节油效果可达4% - 15%，增量成本约1000 - 3000元。
   • 国内启停系统装配率较低，预计2020年渗透率将达到47%，未来几年是黄金增长期。

5. 尾气后处理技术不可或缺

   • 随着排放标准趋严，尾气后处理技术成为降低污染排放的关键。
   • 主要技术包括EGR、DOC、NSC、DPF和SCR，其中SCR技术因高转化效率和较低对发动机的改动而成为主流。
   • 国六标准对柴油车排放要求更为严格，尾气后处理系统将成为必备配置。

关键信息

• 轻量化材料：高强度钢、铝合金、镁合金、碳纤维复合材料。
• 节能减排技术：VVT、VVL、涡轮增压、启停系统、尾气后处理技术。
• 国内现状与挑战：
  • 原油进口依赖度高，能源压力大。
  • 部分车企未达标，减排任务重。
  • 轻量化材料使用率较低，技术与国外存在差距。
  • 启停系统装配率低，未来增长空间大。
• 投资机会：汽车轻量化、节能技术、涡轮增压、启停系统、尾气后处理技术相关企业。
• 相关公司推荐：
  • 宁波华翔：轻量化内外饰供应商，布局碳纤维和自然纤维复合材料。
  • 广东鸿图：铝合金压铸龙头，受益于轻量化需求。
  • 万丰奥威：镁合金压铸领先者，产品覆盖全球知名车企。
  • 富临精工：可变气门系统供应商，毛利率高。
  • 贝斯特：涡轮增压器关键零部件供应商，毛利率达44%。
  • 郑煤机：启停电机龙头，收购博世启动机，拓展启停系统业务。
  • 银轮股份：热交换器和尾气后处理技术龙头，掌握SCR技术。

投资要点

• 轻量化：提升燃油经济性，未来重点在高强度钢、镁铝合金和碳纤维复合材料。
• 节能技术：VVT和VVL技术是主流，电子VVT是未来发展方向。
• 涡轮增压器：未来五年新车中应用率将从32%提升至48%，国内企业有望通过进口替代受益。
• 启停系统：实用性高，未来几年是黄金增长期，预计2020年渗透率达47%。
• 尾气后处理：随着国五、国六标准实施，尾气后处理技术成为关键。

风险提示

• 技术研发不及预期。
• 市场需求增长不及预期。
• 并购整合效果不佳。
• 政策执行力度不及预期。

投资评级

• 行业评级：同步大市（维持）。
• 公司评级：增持。

估值情况

结论

汽车行业节能减排已成为全球趋势，我国正通过严格的燃油消耗标准和排放法规推动相关技术发展。轻量化、VVT、涡轮增压、启停系统和尾气后处理技术是当前主要的节能减排路径，具有较大的发展空间。同时，国内企业在这些领域有显著的增长机会，尤其是进口替代和技术突破方面。建议投资者关注相关领域的龙头企业，如宁波华翔、广东鸿图、万丰奥威、富临精工、贝斯特、郑煤机和银轮股份，把握行业发展趋势带来的投资机遇。