20170630-万联证券-汽车行业专题报告_燃油消耗标准趋严_节能减排大有可为_24页_2mb

燃油消耗标准趋严，汽车行业节能减排趋势分析

核心内容

随着经济及汽车工业的快速发展，我国对石油资源的对外依存度持续上升，能源紧张和气候变暖问题日益突出，推动汽车行业节能减排成为必然趋势。各国通过提高燃油消耗标准和尾气排放要求，加速了汽车节能技术的发展。我国于2020年将乘用车平均燃料消耗量降至5L/100km，标准逐步趋严，促使车企加大节能减排技术投入。

主要观点

• 轻量化技术是提升燃油经济性的重要手段，整车质量减少10%可提高燃油效率6%-8%。
• 气门控制技术如VVT（可变气门正时）和VVL（可变气门升程）能够显著提升发动机燃油效率。
• 涡轮增压器技术有助于提高发动机性能，同时不显著增加油耗，预计未来五年中国新车中涡轮增压车辆占比将提升至48%。
• 启停系统具有显著的节油效果，预计2020年国内渗透率将达47%，是未来几年的黄金增长期。
• 尾气后处理技术如EGR、DOC、DPF、NSC和SCR等，是满足更严格排放标准的关键，尤其在国六标准下，SCR技术不可或缺。

关键信息

轻量化技术

• 高强度钢：应用最为广泛，成本较低，且能提升安全性能。国内使用比例平均在50%以上，但与国外相比仍有差距。
• 铝合金：减重效果显著，但成本较高且存在加工与修复难题。预计2020年单车用铝量将达170kg，市场规模有望达到510万吨。
• 镁合金：密度低，减振性能好，但成本高、耐腐蚀性差。国内单车使用量约1.5kg，未来有望提升至5kg。
• 碳纤维复合材料：性能优良，但成本高、回收难，限制其应用。预计2020年国内需求量达15万吨，市场空间有望达150亿元。

汽车节能技术

• VVT技术：主流节能技术，国内外渗透率均在70%以上。中置式液压VVT为当前主流，电子VVT技术尚未在国内普及。
• 涡轮增压技术：提升发动机功率，降低油耗，预计2021年中国新车中涡轮增压车辆占比将达48%。
• 启停系统：节油效果显著，成本在1000-3000元，实用性较强。预计2020年国内渗透率将达47%，成为增长热点。

排放标准

• 国五与国六标准：国五标准对柴油车排放要求更高，国六标准进一步收紧，SCR技术成为关键。
• 尾气后处理技术：包括EGR、DOC、DPF、NSC、SCR等，其中SCR技术在国六标准下不可或缺，预计市场规模达140亿元。

投资机会

以下公司被推荐为节能减排领域重点投资标的：

• 宁波华翔：轻量化内外饰供应商，热冲压成型订单充裕，布局碳纤维与自然纤维复合材料。
• 广东鸿图：铝合金压铸龙头，产品广泛应用于主流车企，收购拓展产业链。
• 万丰奥威：全球镁合金压铸领先者，客户资源丰富，具备增长潜力。
• 富临精工：可变气门系统核心企业，毛利率高，受益于VVT技术普及。
• 贝斯特：涡轮增压器零部件供应商，技术领先，客户资源优质。
• 郑煤机：启停系统供应商，收购博世启动机，提升启停技术能力。
• 银轮股份：热交换器及尾气后处理技术龙头，掌握SCR技术，业务增长迅速。

估值与评级

风险提示

• 技术发展不及预期：轻量化、VVT、涡轮增压等技术的普及速度可能低于预期。
• 市场渗透率提升缓慢：启停系统和尾气后处理技术在部分市场渗透率提升可能受限。
• 并购整合风险：部分公司涉及并购，若整合不及预期可能影响业绩。
• 行业竞争加剧：节能减排领域竞争激烈，需关注技术壁垒和成本控制能力。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在10%- -10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

投资建议

关注轻量化材料（高强度钢、铝合金、镁合金、碳纤维）、气门控制技术（VVT、VVL）、涡轮增压器、启停系统及尾气后处理技术等领域的投资机会。重点推荐宁波华翔、广东鸿图、万丰奥威、富临精工、贝斯特、郑煤机及银轮股份等企业。