20220206-天风证券-中兴通讯-000063.SZ-收入成长+毛利率提升_ICT_汽车电子等打开更大成长空间_4页_770kb

报告摘要

中兴通讯（000063）总结

核心内容

中兴通讯在2021年实现了显著的业绩增长，归母净利润预计为65-72亿元，同比增长52.59%-69.02%；扣非净利润为30-35亿元，同比增长189.71%-237.99%。公司收入实现双位数增长，国内与国际市场均有所提升，显示出其业务的全面复苏和市场拓展的成效。

主要观点

收入增长：2021年公司收入实现双位数增长，主要得益于国内市场在5G、核心网、承载、服务器及存储等关键产品市场份额的提升，以及海外市场在4G现代化改造、5G新建、固网光纤化转型、承载网升级和家庭宽带升级等方面的市场机会。
毛利率提升：公司毛利率稳步改善，从前三季度的36.8%提升至第三季度的38.0%，显示市场格局优化和产业链降成本的成效。未来毛利率有望进一步改善。
新业务拓展：公司在ICT领域不断拓展IT、数字能源和终端业务，构建底层竞争力，如服务器及存储、操作系统、数据库等，推动第二增长曲线的发展。同时，公司成立汽车电子产品线和数字能源经营部，进军新能源市场，进一步打开成长空间。
消费者业务：加大手机品牌建设，设立智慧家庭产品线，发挥家庭宽带网络产品优势，推动消费者业务稳步增长。
财务表现：2021年公司计提资产减值损失约14亿元，对短期净利润产生负面影响，但有助于提高报表质量。随着供应链恢复，减值影响有望减弱。

关键信息

收入预测：预计2021-2023年营业收入分别为118,469.62亿元、131,588.71亿元和145,553.50亿元，增长率分别为16.78%、11.07%、10.61%。
净利润预测：预计2021-2023年归母净利润分别为7,041.92亿元、9,038.28亿元和11,036.36亿元，同比增长率分别为65.31%、28.35%、22.11%。
每股收益（EPS）：预计2021-2023年EPS分别为1.49元、1.91元和2.33元。
市盈率（P/E）：预计2021-2023年市盈率分别为20.25倍、15.78倍和12.92倍。
市净率（P/B）：预计2021-2023年市净率分别为2.79倍、2.46倍和2.16倍。
市销率（P/S）：预计2021-2023年市销率分别为1.20倍、1.08倍和0.98倍。
EV/EBITDA：预计2021-2023年EV/EBITDA分别为8.85倍、6.97倍和5.60倍。
投资建议：公司业务全面恢复，全年收入过千亿，毛利率稳步回升，预计2021-2023年归母净利润分别为70亿元、90亿元和110亿元，重申“买入”评级。
风险提示：包括贸易摩擦加剧、疫情影响超预期、运营商资本开支低于预期、新业务进展慢于预期等。

未来展望

2022年是公司战略超越期的开启之年，公司将继续通过创新投入和数字化变革开拓数字经济的应用场景。在运营商核心业务中，5G无线、核心网、承载网等关键产品全球份额稳步提升，为公司中长期成长奠定基础。政企业务将重点拓展IT、数字能源等，成立汽车电子产品线，进军新能源市场。消费者业务将加大手机品牌建设，设立智慧家庭产品线，推动业务稳步成长。

财务预测摘要

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	90,736.58	101,450.67	118,469.62	131,588.71	145,553.50
净利润（百万元）	5,776.67	4,721.69	7,738.38	9,932.17	12,127.87
归属于母公司净利润（百万元）	5,147.88	4,259.75	7,041.92	9,038.28	11,036.36
每股收益（元）	1.09	0.90	1.49	1.91	2.33

财务比率

比率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	37.17%	31.61%	35.34%	35.64%	35.85%
净利率	5.67%	4.20%	5.94%	6.87%	7.58%
ROE	17.86%	9.84%	13.79%	15.62%	16.69%
ROIC	28.70%	21.55%	30.84%	38.57%	48.62%
资产负债率	73.12%	69.38%	65.95%	62.32%	59.43%
净负债率	10.52%	-0.83%	-17.20%	-29.98%	-38.59%