> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中兴通讯（000063）总结 ## 核心内容 中兴通讯在2021年实现了显著的业绩增长，归母净利润预计为65-72亿元，同比增长52.59%-69.02%；扣非净利润为30-35亿元，同比增长189.71%-237.99%。公司收入实现双位数增长，国内与国际市场均有所提升，显示出其业务的全面复苏和市场拓展的成效。 ## 主要观点 - **收入增长**：2021年公司收入实现双位数增长，主要得益于国内市场在5G、核心网、承载、服务器及存储等关键产品市场份额的提升，以及海外市场在4G现代化改造、5G新建、固网光纤化转型、承载网升级和家庭宽带升级等方面的市场机会。 - **毛利率提升**：公司毛利率稳步改善，从前三季度的36.8%提升至第三季度的38.0%，显示市场格局优化和产业链降成本的成效。未来毛利率有望进一步改善。 - **新业务拓展**：公司在ICT领域不断拓展IT、数字能源和终端业务，构建底层竞争力，如服务器及存储、操作系统、数据库等，推动第二增长曲线的发展。同时，公司成立汽车电子产品线和数字能源经营部，进军新能源市场，进一步打开成长空间。 - **消费者业务**：加大手机品牌建设，设立智慧家庭产品线，发挥家庭宽带网络产品优势，推动消费者业务稳步增长。 - **财务表现**：2021年公司计提资产减值损失约14亿元，对短期净利润产生负面影响，但有助于提高报表质量。随着供应链恢复，减值影响有望减弱。 ## 关键信息 - **收入预测**：预计2021-2023年营业收入分别为118,469.62亿元、131,588.71亿元和145,553.50亿元，增长率分别为16.78%、11.07%、10.61%。 - **净利润预测**：预计2021-2023年归母净利润分别为7,041.92亿元、9,038.28亿元和11,036.36亿元，同比增长率分别为65.31%、28.35%、22.11%。 - **每股收益（EPS）**：预计2021-2023年EPS分别为1.49元、1.91元和2.33元。 - **市盈率（P/E）**：预计2021-2023年市盈率分别为20.25倍、15.78倍和12.92倍。 - **市净率（P/B）**：预计2021-2023年市净率分别为2.79倍、2.46倍和2.16倍。 - **市销率（P/S）**：预计2021-2023年市销率分别为1.20倍、1.08倍和0.98倍。 - **EV/EBITDA**：预计2021-2023年EV/EBITDA分别为8.85倍、6.97倍和5.60倍。 - **投资建议**：公司业务全面恢复，全年收入过千亿，毛利率稳步回升，预计2021-2023年归母净利润分别为70亿元、90亿元和110亿元，重申“买入”评级。 - **风险提示**：包括贸易摩擦加剧、疫情影响超预期、运营商资本开支低于预期、新业务进展慢于预期等。 ## 未来展望 2022年是公司战略超越期的开启之年，公司将继续通过创新投入和数字化变革开拓数字经济的应用场景。在运营商核心业务中，5G无线、核心网、承载网等关键产品全球份额稳步提升，为公司中长期成长奠定基础。政企业务将重点拓展IT、数字能源等，成立汽车电子产品线，进军新能源市场。消费者业务将加大手机品牌建设，设立智慧家庭产品线，推动业务稳步成长。 ## 财务预测摘要 | 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 90,736.58 | 101,450.67 | 118,469.62 | 131,588.71 | 145,553.50 | | 净利润（百万元） | 5,776.67 | 4,721.69 | 7,738.38 | 9,932.17 | 12,127.87 | | 归属于母公司净利润（百万元） | 5,147.88 | 4,259.75 | 7,041.92 | 9,038.28 | 11,036.36 | | 每股收益（元） | 1.09 | 0.90 | 1.49 | 1.91 | 2.33 | ## 财务比率 | 比率 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | |------|-----|-----|------|------|------| | 毛利率 | 37.17% | 31.61% | 35.34% | 35.64% | 35.85% | | 净利率 | 5.67% | 4.20% | 5.94% | 6.87% | 7.58% | | ROE | 17.86% | 9.84% | 13.79% | 15.62% | 16.69% | | ROIC | 28.70% | 21.55% | 30.84% | 38.57% | 48.62% | | 资产负债率 | 73.12% | 69.38% | 65.95% | 62.32% | 59.43% | | 净负债率 | 10.52% | -0.83% | -17.20% | -29.98% | -38.59% | ## 投资评级 - **6个月评级**：买入（维持评级） - **当前价格**：30.14元 - **目标价格**：未提供 ## 风险提示 - 贸易摩擦加剧 - 疫情影响超预期 - 运营商资本开支低于预期 - 新业务进展慢于预期 - 业绩预告未经审计，最终以年报为准