20250928-东海证券-资产配置周报_以质换量_带动工业企业利润回升_25页_1mb

核心观点：报告分析显示，“以质换量”政策已带动工业企业利润回升，重点行业如中游原材料制造和下游制造表现出色，但需警惕通胀、美元升值和关税风险。

主要市场回顾：

• 全球股市分化：A股科创风格 lider全球，但美债收益率反弹打压美股。
• 商品方面：黄金、原油和铜价格上涨，受地缘政治和供应链紧张驱动。
• 中国权益市场：AI相关板块表现强劲；消费和服务业领跌。

工业利润分析：2025年8月中国工业利润同比转正，从-1.7%到20.4%，超额需求和价格回升是主要推手。企业实际库存回落快于名义库存，支持中下游制造业的补库预期。

利率与汇率：中国流动性压力缓解，债市收益率处于震荡高位，中长端配置机会显现。美元反弹导致人民币对美元贬值，预计在7.10附近震荡。美债收益率在降息预期下波动。

资产配置建议：国内关注有色金属、化工和钢铁；全球权益市场波动大，科技板块长期主线不变；利率债建议逢低布局中长端。

风险提示：

• 周度基金仓位偏差风险。
• 特朗普关税政策不确定性可能影响出口。
• 全球通胀和降息节奏不明朗。
• 国内价格走弱可能抑制消费和工业利润。