20250928-天风证券-信用策略周报_长二永砸出_深坑_9页_608kb

信用债市场概况
本周债市“远忧近虑”并存，基金对信用债，尤其是二永债抛售力度走强，切换至短信用防守。理财、保险逢高买入超跌二永债，对普信债承接力较弱。信用债二级成交主体现高估，尤其前四天显著。

收益率与利差变动
本周信用债普遍下跌超5bp，超长期信用债跌幅超10bp。二永债“深坑”效应显现：2年内跌幅<10bp；3-4年期跌幅在10-15bp；5年期及以上跌幅达15-20bp。同时，信用利差普遍下行，AA评级债券利差表现突出下行。

新发债券影响
自2025年8月8日起，因税率恢复，中债估值对AAA级永续债和二级资本债进行调整，新发债券影响期限收益率，导致老券估值普遍低于曲线约4-6bp。

投资策略建议
因配置盘缺位和基金赎回担忧，债市难言做多。当前可关注短信用价值，久期不宜过高。二永债尽管估值修复机会可能，但理财新规影响下，需搭配保险配置盘入手节奏，同时考虑机构间分歧和负债情况参与。

风险提示
包含基本面变化、样本偏误、成交数据处理等风险。