20210829-招商期货-铝周度报告_缺口继续扩大_铝价保持上行_15页_1mb

铝市场策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2021年8月29日铝市场的走势、供需情况、库存和估值变化，并提出相应的投资建议。整体来看，铝价在宏观利空已计入的前提下，基本面格局良好，预计继续震荡上行，建议投资者逢低买入或多头持有。

主要观点

宏观环境

• 新冠病毒继续蔓延，但市场对疫情控制保持乐观。
• 美联储主席鲍威尔表示delta变种短期风险可控，市场解读偏鸽。
• Taper政策预期已充分反映，短期内宏观氛围偏宽松。
• PMI制造业指数和Sentix数据高位下行，显示复苏势头放缓。

供需分析

• 供应端：
  • 国内电解铝在产产能3876万吨，周度下降23万吨，年初累计下降100万吨。
  • 青海、新疆等地持续限电，对供应造成扰动。
  • 8月后5个月预期损失产量13-15万吨。
  • 国家发改委发布阶梯电价政策，进一步限制电解铝行业电力优惠。
• 需求端：
  • 铝材出口同比增长25%，累计同比增12%。
  • 工业型材开工率较好，线缆开工率因补库有所上行。
  • 乘用车产量同比下降9.7%，但新能源汽车销售占比提升至9.7%，产量累计同比增194%。
  • 新能源汽车和光伏行业预计对铝消费带来显著增量。

库存与估值

• 库存：
  • 全球显性库存209万吨，周度增加4.1万吨，但供给扰动仍推动库存去化。
  • 国内社会库存累库1.2万吨，LME库存累库2.9万吨，但铝锭库存有望大幅下降。
  • 8月为淡季，但消费进入旺季，库存压力减轻。
• 估值：
  • 国内现货升水走强，结构维持小back，LME back扩大。
  • 电解铝生产利润维持在4100元以上，进口利润有所收窄。
  • 国内三地现货升贴水均出现下行，海外升贴水高位略有回落。

关键信息

投资建议

• 铝价保持震荡上行趋势，建议逢低买入或多头持有。
• 9月初预期抛储7万吨，但实际抛储量不及市场预期，市场解读偏利好。

产能与增长预期

• 国内电解铝产能4280万吨，在产产能3876万吨，2022年产能将接近4550万吨天花板。
• 海外电解铝产能增长有限，主要来自俄铝taishet项目、伊朗南方铝业和马来西亚PMI项目，预计2021-2022年带来约66万吨增量。
• 2023年华峰铝业和青山的华青项目有望投产，未来两年国内氧化铝新增产能1550万吨，海外新增335万吨。

消费趋势

• 新能源汽车用铝增量显著，2021年全球用铝增量约30万吨，预计2021-2025年年均增量在25-60万吨。
• 光伏行业用铝预计每年拉动消费增量50-100万吨。
• 铝材出口数据向好，但终端消费同比基数较高，需关注可持续性。

附录：研究员信息

• 马芸：

  • 职位：招商期货研究所有色金属研究员
  • 联系方式：0755-23946534 | mayun@cmschina.com.cn
  • 证书编号：F3084759
  • 负责研究：铜、铝
  • 经验：有色金属行业从业十年，具备产业和私募投研经验

• 刘光智：

  • 职位：有色研究主管
  • 联系方式：0755-23946534 | liuguangzhi@cmschina.com.cn
  • 证书编号：Z0014969
  • 经验：三年间走访有色金属产业链企业，熟悉产业链情况

风险提示

• 国内需求快速下滑
• 货币政策正常化预期提速

声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 投资者应审慎考察风险，自主决策并承担风险。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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