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报告摘要

东微半导 (688261) 公司点评总结

核心内容概述

东微半导是一家专注于功率半导体领域的公司，其2022年中报显示上半年业绩大幅增长，收入和净利润分别同比增长45%和125%，毛利率也有所提升。公司首次被覆盖，分析师给出“买入”评级，主要基于其下游需求增长、产能扩充及产品结构优化等因素。

主要观点

业绩表现超预期：
- 上半年实现收入4.7亿元，同比增长45%。
- 归母净利润1.2亿元，同比增长125%。
- 毛利率提升至33.5%，同比增长6.7个百分点。
二季度增长显著：
- 二季度收入2.6亿元，同比增长45%，环比增长27%。
- 归母净利润0.69亿元，同比增长122%，环比增长45%。
- 毛利率33.9%，同比增长7.3个百分点，环比增长1.0个百分点。
业务结构优化：
- 超结MOS收入3.64亿元，占总收入的78%，同比增长52%。
- 屏蔽栅MOS收入0.85亿元，占18.14%，同比增长5.6%。
- TGBT收入1710万元，同比增长70倍以上，占3.7%。
- 超级硅MOS收入68万元，占0.2%。
下游布局汽车新能源高景气赛道：
- 汽车和工业类收入占比超过70%。
- 应用于新能源车直流充电桩、车载OBC、储能和光伏逆变器、5G基站、通信、数据中心服务器、UPS电源等领域。
- 新能源车充电桩收入占比17%，车载OBC收入占比14%，光伏逆变收入占比约10%。
技术实力领先：
- 高压超结MOS和TGBT技术达到国际先进水平。
- 超级硅MOS性能对标GaN功率器件。
- 第二代TGBT技术成功量产，第四代超结MOS实现批量出货，第五代超结MOS技术研发进展顺利。
- 高速大电流功率器件600/650V Hybrid-FET器件产业化进展顺利。
产能持续扩充：
- 超结MOS在12英寸产线产量持续增加，12和8英寸产线布局进一步优化。
- 屏蔽栅MOS在12英寸产线实现量产。
盈利预测与估值：
- 预计2022/2023/2024年归母净利润分别为2.8 / 4.3 / 5.9亿元。
- 对应PE分别为57 / 37 / 27倍。
- 考虑到下游需求高增长、技术实力领先及产能扩张，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务摘要：
- 2022年营业收入预计11.56亿元，同比增长47.8%。
- 2022年净利润预计2.83亿元，同比增长92.8%。
- 毛利率预计34.0%，净利润率预计24.5%。
估值指标：
- 2022年P/E为56.61倍，P/B为5.66倍。
- 预计2023年P/E为37.08倍，P/B为4.91倍。
- 预计2024年P/E为27.07倍，P/B为4.16倍。
运营与现金流：
- 2022年经营活动净现金流量预计236亿元。
- 投资活动净现金流量预计-806亿元。
- 融资活动净现金流量预计1984亿元。
- 企业自由现金流预计-580亿元。
风险提示：
- 产能紧张不及预期。
- 行业竞争加剧。
- 市场需求不及预期。

分析师团队

李玖：东北证券电子行业首席分析师，北京大学光学博士，电子科技大学本科，曾任华为海思高级工程师、光峰科技博士后研究员。
王浩然：东北证券电子行业资深分析师，上海财经大学理学学士、金融硕士，曾任新财富前三团队及新财富最具潜力团队核心成员。

投资评级说明

买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

股票数据

收盘价：237.92元。
12个月股价区间：130.11~314.08元。
总市值：16,030.19亿元。
总股本：67百万股。

财务与估值指标

毛利率：2021年为28.7%，2022年预计为34.0%。
净利润率：2021年为18.8%，2022年预计为24.5%。
资产负债率：2021年为10.0%，2022年预计为1.8%。
流动比率：2021年为10.30，2022年预计为43.66。
速动比率：2021年为8.09，2022年预计为39.97。
销售费用率：1.0%。
管理费用率：2.0%。
财务费用率：-1.0%。
净资产收益率：2021年为26.0%，2022年预计为10.0%。

总结

东微半导凭借下游需求增长、产能扩充和产品结构优化，实现了业绩的显著提升。公司积极布局汽车新能源高景气赛道，技术实力领先，未来成长潜力较大。分析师给予“买入”评级，预计公司未来三年归母净利润将持续增长，对应PE逐渐下降，显示公司估值合理。然而，公司仍面临产能紧张、行业竞争加剧和市场需求不及预期等风险。

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