20220520-万和证券-东微半导-688261.SH-超级结MOSFET龙头_成长性与确定性兼备_3页_1mb

报告摘要

东微半导是一家专注于中大功率应用领域的半导体公司，主要产品包括超级结MOSFET、屏蔽栅MOSFET和超级硅MOSFET。公司凭借在超级结MOSFET领域的技术优势，成为国内领先的功率器件供应商，并受益于新能源汽车、光伏发电等下游行业的快速增长。

业绩增长显著：2021年公司营收达到7.82亿元，同比增长153.28%；归母净利润为1.47亿元，同比增长430.66%。2022Q1营收同比增长45.50%，归母净利润同比增长129.98%，显示出强劲的增长势头。
盈利能力提升：2021年毛利率为28.72%，较上年提升10.87个百分点；2022Q1毛利率达32.93%，同比增长5.96个百分点，表明公司产品附加值提高。
技术领先：公司超级结MOSFET和超级硅MOSFET技术已达到国际先进水平，屏蔽栅结构中低压MOSFET在国内处于领先地位。公司已成功推出Tri-gate结构的IGBT器件（TGBT），并创新性地开发了Hybrid-FET器件技术，保持国内领先地位。
市场拓展有力：公司产品已进入多个中大功率应用领域，如直流充电桩、车载充电机、光伏逆变和储能变流，并成功导入华为、比亚迪、宁德时代、英飞源、通用电气等头部厂商的供应链。
成长性与确定性兼备：公司未来三年预计EPS分别为3.74、5.21、7.03元，对应PE分别为66、47、35倍，显示出良好的盈利预期和估值吸引力。首次覆盖给予“增持”评级，表明市场对其发展前景持乐观态度。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	309	782	1177	1616	2148
%同比增速	57.5%	153.3%	50.5%	37.3%	32.9%
归母净利润(百万元)	28	147	252	351	473
%同比增速	203.9%	430.7%	72%	39%	35%
EPS(元/股)	0.41	2.18	3.74	5.21	7.03
市盈率(P/E)	596.3	112.4	65.5	47.0	34.9
市净率(P/B)	-	0.0	15.1	10.6	7.5

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
EPS(元/股)	2.18	3.74	5.21	7.03
BVPS(元/股)	11.20	16.19	23.13	32.50
PE	112.37	65.48	47.04	34.86
PEG	0.26	0.91	1.20	1.00
PB	0.00	15.14	10.59	7.54
EV/EBITDA	-2.21	41.36	28.93	21.04
ROE(%)	26%	31%	30%	29%
ROIC(%)	25%	30%	29%	28%

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金	373	498	720	1041
应收账款及应收票据	105	157	216	288
存货	100	140	197	268
流动资产合计	614	839	1179	1656
固定资产合计	7	57	100	135
资产总计	629	906	1289	1802
流动负债合计	60	85	117	156
负债合计	63	88	120	160
股东权益	566	818	1169	1642