20221102-安信证券-东微半导-688261.SH-功率行业优质企业_新能源业务占比快速提升_5页_347kb
报告摘要
东微半导（688261.SH）2022年三季报及投资分析总结
核心内容概述
东微半导是一家专注于高性能功率器件研发与销售的技术驱动型半导体企业，其产品广泛应用于工业及汽车相关等中大功率领域。公司2022年三季报显示，营业收入达7.9亿元，同比增长41.29%，归母净利润达2亿元，同比增长115.62%。其中，第三季度归母净利润为0.83亿元，同比增长103.24%。公司新能源业务收入占比显著提升，成为其业绩增长的重要驱动力。
主要观点与关键信息
产品与技术优势
- 产品性能领先：公司核心技术人员在功率半导体领域有超过十年的经验，产品性能达到国际领先水平。
- 核心技术：公司运用电容缓变技术、超低栅极电荷等核心技术，提升了高压超级结MOSFET产品的竞争力。
- 产品线丰富：公司主要产品包括GreenMOS系列高压超级结MOSFET、SFGMOS系列及FSMOS系列中低压屏蔽栅MOSFET、以及TGBT系列IGBT产品。
- 产品覆盖范围：公司已自主研发1150款高压MOSFET产品，覆盖500V-950V工作电压；710款中低压屏蔽栅MOSFET产品，覆盖25V-150V工作电压；98款TGBT产品。
- 创新技术路线：公司提出创新的SiC器件技术路线，为进入第三代半导体领域奠定基础。
应用领域广泛
- 公司产品广泛应用于新能源汽车直流充电桩、车载充电机、储能和光伏逆变器、5G基站电源、数据中心服务器电源、UPS电源、工业照明电源等工业级与车载电子领域。
- 同时也应用于消费电子领域，如PC电源、适配器、TV电源板、手机快速充电器等。
新能源业务占比快速提升
- 上半年新能源汽车直流充电桩业务收入占比逾17%，同比增长逾60%。
- 光伏逆变器业务收入占比约10%，同比增长约300%。
- 车载充电机业务收入占比逾14%，约为2021年上半年同期收入水平的14.5倍。
- 新能源业务的快速发展推动了公司整体业绩增长。
投资建议与财务预测
- 投资评级：首次给予“买入-A”评级，目标价为323.32元。
- 财务预测：预计公司2022-2024年收入分别为11.71亿元、16.1亿元、21.76亿元，归母净利润分别为2.7亿元、3.71亿元、4.89亿元。
- 盈利能力：净利润率从2020年的9.0%提升至2022E的23.0%，ROE从2020年的6.6%提升至2024E的14.3%。
- 估值指标：市盈率从2020年的691.2倍下降至2024E的39.1倍，市净率从2020年的45.7倍下降至2024E的5.6倍。
风险提示
- 新能源行业景气度不及预期。
- 产品价格波动风险。
- 研发进度不及预期。
财务指标摘要
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 57.5% | 153.3% | 49.7% | 37.5% | 35.1% |
| 净利润增长率 | 203.9% | 430.7% | 83.6% | 37.4% | 32.0% |
| 毛利率 | 17.9% | 28.7% | 33.5% | 34.2% | 33.8% |
| 营业利润率 | 10.6% | 21.6% | 26.5% | 26.5% | 25.9% |
| 净利润率 | 9.0% | 18.8% | 23.0% | 23.0% | 22.5% |
| ROE | 6.6% | 26.0% | 9.7% | 12.1% | 14.3% |
| ROA | 6.3% | 23.4% | 9.1% | 11.9% | 14.0% |
| ROIC | 28.2% | 86.1% | 141.3% | 67.3% | 113.3% |
估值指标摘要
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（PE） | 691.2 | 130.3 | 71.0 | 51.6 | 39.1 |
| 市净率（PB） | 45.7 | 33.8 | 6.9 | 6.3 | 5.6 |
| P/S | 62.0 | 24.5 | 16.3 | 11.9 | 8.8 |
| EV/EBITDA | - | - | 55.3 | 38.4 | 29.1 |
| P/FCF | -516.9 | 152.3 | 425.0 | 55.0 | 155.7 |
股东权益与资本结构
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 股东权益 | 418.9 | 565.8 | 2,774.9 | 3,053.2 | 3,420.5 |
| 每股收益（EPS） | 0.41 | 2.18 | 4.00 | 5.50 | 7.26 |
| 每股净资产（BVPS） | 6.22 | 8.40 | 41.18 | 45.30 | 50.75 |
股票表现
- 2022年11月1日股价为286.09元。
- 12个月价格区间为130.11元至314.08元。
投资评级体系
- 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。
总结
东微半导凭借其在功率半导体领域的技术积累和产品优势，实现了快速的业绩增长，尤其是在新能源业务方面表现突出。公司产品线丰富，覆盖多个应用领域，且研发投入持续增加，推动技术创新和市场拓展。尽管面临一定的市场风险，但其财务表现和估值指标均显示出良好的成长性和盈利能力，值得投资者关注。
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