20170612-华安证券-建筑建材行业_家居建材_消费升级_品牌企业占优_18页_1mb

家居建材行业分析总结

核心内容

本报告分析了我国家居建材行业的现状与未来发展趋势，指出在消费升级、城镇化推进及政策支持等因素的共同作用下，行业基本面仍具支撑，且规模企业具备明显竞争优势。

主要观点

• 规模企业业绩占优：相比工程建材类企业，家居建材类上市公司整体业绩成长更优，尤其在细分行业中，规模较大的企业表现出更强的盈利能力和增长潜力。
• 行业基本面支撑仍在：城镇化持续推进、婚育需求稳定、存量房改造需求增加、居民收入增长等因素共同支撑行业持续发展。
• 消费升级推动商业模式进化：消费者品牌意识增强，家装市场逐渐向年轻化、品质化方向发展，促使企业加强品牌建设并拓展线上渠道。
• 互联网+助力行业变革：互联网家装渗透率较低，仍有较大发展空间，部分上市公司已积极布局互联网平台，推动线上线下融合。
• 外延拓展带来协同效应：上市公司通过并购和业务拓展，形成产业链协同，为业绩二次增长提供可能。
• 伟星新材作为重点标的：公司作为家装管材龙头，业绩稳定增长，品牌与渠道建设成效显著，积极拓展新业务领域，具备较高的投资价值。

关键信息

行业基本面支撑

1. 城镇化持续推进：我国城镇化率由1996年的30.48%上升至2015年的57.35%，中西部地区仍具较大发展空间。
2. 婚育需求稳定：2015年婚姻登记对数超过1200万对，二胎政策全面放开进一步释放家装需求。
3. 商品住宅销售规模稳健：2010年后住宅销售面积稳定在10亿至12亿平方米之间，存量房改造带来持续增长空间。
4. 居民收入提升：城镇居民人均可支配收入2015年达31790元，农村居民人均纯收入达10772元，收入增长推动建材消费。

消费升级趋势

• 品牌消费成主流：人均GDP超过3000美元后，品牌消费意识增强，中低收入人群逐步转向品牌建材。
• 家装消费年轻化：80、90后为主要消费群体，占比达80%，其对品质和品牌的关注度显著提高。
• 互联网渗透空间大：2015年家装行业互联网渗透率仅为4.0%，未来仍有较大增长潜力。

上市公司表现

• 跑马圈地效果佳：部分上市公司通过品牌建设与渠道拓展，实现业绩复苏，2016年地产销售回暖带动其增长。
• 外延拓展促协同：通过并购与新业务拓展，实现产业链协同发展，如东方雨虹收购德国公司、伟星新材拓展防水材料业务等。

标的推荐：伟星新材 (002372)

• 业绩稳增：2016年公司营收与净利润均实现增长，毛利率连续五年提升。
• 渠道覆盖广泛：营销网络覆盖全国大部分城市，成熟地区覆盖率高达90%以上，产品市占率较高。
• 品牌服务结合：“星管家”服务提升用户体验，增强品牌影响力。
• 新业务拓展：2016年推广前置过滤器，2017年设立防水材料子公司，拓展新的利润增长点。
• 估值与评级：预测2017-2019年EPS分别为1.11元/股、1.26元/股、1.41元/股，对应PE分别为16.64倍、14.64倍、13.03倍，给予“买入”评级。

行业展望

随着房地产去化政策的推进，家装市场需求将得到进一步释放。品牌企业凭借良好的渠道布局与服务能力，有望在激烈的市场竞争中脱颖而出，实现持续增长。未来，随着互联网家装渗透率的提升和新业务的协同发展，行业增长潜力巨大。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持/卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%或以上。

风险提示

本报告基于公开信息整理，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性和完整性。投资决策需结合个人情况，谨慎评估风险。