20170612-华安证券-建筑建材行业：家居建材：消费升级，品牌企业占优_19页_1mb

家居建材行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了中国家居建材行业的市场发展趋势、行业基本面支撑及主要上市公司的表现，重点推荐了伟星新材作为投资标的。报告指出，随着城镇化进程加快、消费升级以及互联网+的推动，家居建材行业具有良好的发展前景，而规模较大的企业因其品牌优势和渠道建设，在市场中表现更为突出。

主要观点

• 规模企业占优：规模较大的家居建材企业因其品牌效应和渠道优势，业绩表现优于行业平均水平，尤其在消费升级背景下，更能抓住市场机遇。
• 行业基本面支撑仍在：城镇化持续推进、婚育需求稳定、商品住宅销售规模稳健、居民收入增长等因素为家居建材行业提供了长期支撑。
• 消费升级推动商业模式创新：消费者对品牌和品质的要求提升，促使企业探索新的销售模式，如线上线下融合、大数据营销等。
• 互联网渗透仍具空间：尽管目前互联网家装渗透率仅为4%，但其对传统销售模式的冲击正在推动行业变革，企业正积极布局电商渠道。

关键信息

行业发展趋势

• 2015年我国建材家居行业市场规模达到41597亿元，同比增长2.2%。
• 城镇化率从1996年的30.48%上升至2015年的57.35%，仍处于中期发展阶段，具有较大的增长空间。
• 婚育需求稳定，二胎政策的全面放开对家装市场形成利好。
• 商品住宅销售面积维持在10亿至12亿平方米，存量房市场为行业提供持续增长空间。
• 居民收入水平不断提高，房价上涨推动家装消费天花板提升。

上市公司表现

• 伟星新材：作为家装管材龙头，业绩稳步增长，成本控制良好，毛利率连续五年提升。2016年营收增速达20.94%，净利润增速达38.46%。
• 东方雨虹：通过并购德国DAWASIA进军建筑装饰涂料市场，与原有防水材料业务形成协同效应。
• 兔宝宝：积极拓展全屋定制业务，设立三大事业部，推动互联网化改造。
• 友邦吊顶：开通天猫电商平台，实施线上引流、线下服务模式，提升市场份额。

业绩增长动力

• 品牌与渠道建设：强化品牌价值，拓展线上线下渠道，提升市场覆盖率。
• 外延式发展：通过并购与新业务拓展，形成产业链协同，带来业绩二次增长。
• 政策支持：房地产去化政策及城镇化进程为家装市场带来稳定需求。

标的推荐

伟星新材 (002372)

• 公司优势：
  • 作为家装管材龙头企业，业绩稳增，成本控制良好。
  • “星管家”服务提升客户体验，产品市占率较高，覆盖范围广。
  • 主动拓展前置过滤器及防水材料业务，寻求新的利润增长点。
• 市场前景：
  • 随着房地产去化政策的推进，家装市场需求端将得到稳定支撑。
  • 公司在2016年实现营收和净利润的显著增长。
• 估值预测：
  • 预计2017-2019年EPS分别为1.11元/股、1.26元/股、1.41元/股。
  • 对应PE分别为16.64倍、14.64倍、13.03倍。
  • 综合分析，给予“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或面临重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。

信息披露与免责声明

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