20221027-浙商证券-轻工制造行业点评报告_电子烟征税方案出台_靴子落地_行业发展确定性增强_3页

报告摘要

2022年10月25日，财政部、海关总署、税务总局联合发布《关于对电子烟征收消费税的公告》，自2022年11月1日起实施。该公告明确了电子烟在生产、批发及出口环节的税负，标志着电子烟行业在政策层面的不确定性基本消除，进入合规、健康发展的新阶段。

征税方案符合预期：电子烟的征税方式与传统乙类卷烟一致，采用从价定率方式，生产环节税率为36%，批发环节税率为11%，出口环节适用退（免）税政策。此举与国际趋势相符，海外电子烟税负普遍低于传统卷烟。
税负测算与行业影响：
- 以思摩尔为代表的代工厂商，烟弹出货价约7元/颗，若征收36%的生产税，税负增加约5.4元（含增值税影响共约6.1元）。
- 以悦刻为代表的品牌厂商，出货价约15元/颗，税负增加约5.4元。
- 交易平台订货价约20元/颗，征收11%的批发税后，税负增加约2.2元（含增值税影响共约2.5元）。
- 综合测算，终端售价约33元/颗，税负合计增加约8.6元。
- 当前产业链各环节毛利率较高，预计税负将通过协商逐步消化，利润率将有所下降。
推动行业集中度提升：征税方案的出台将加速小规模代工厂、品牌商的出清，利好思摩尔国际、雾芯科技等龙头企业，订单将逐步向头部企业集中。
国内市场处于口味转换期：2022年10月1日后电子烟管理办法生效，口味烟被禁售，22Q4为消化库存期，2023Q1将是水果口味向烟草口味转化的关键时期。目前国标新产品在口感和满足感上仍有提升空间，但随着生产商加强口味研发，烟草口味的抽吸感将逐步增强。