20170630-中债资信-行业年报信用跟踪系列_电力行业2016年年报点评及评级跟踪_15页_993kb

电力行业2016年年报点评及评级跟踪总结

核心内容概览

2016年电力行业整体财务表现弱化，主要受电力供需宽松、价格及成本双向承压影响。火电行业经营压力显著增大，盈利、现金流及偿债指标均下滑，部分企业亏损严重。新能源发电虽有增长，但财务表现未实质性改善。中债资信维持电力行业信用品质为“较高”，行业展望为“稳定”，但对部分企业信用评价收紧。

主要观点

• 行业整体表现：2016年电力行业盈利能力、现金流及偿债能力全面弱化，行业财务风险上升。
• 火电行业：盈利与现金流持续下滑，行业集中度较高，但部分区域火电企业表现较好。
• 水电行业：财务指标弱化，但盈利与现金流仍优于行业平均水平。
• 核电行业：财务表现稳定，现金流良好，但债务负担较重。
• 新能源发电行业：装机大幅增加，但盈利能力与现金流未有实质性提升，存在补贴拖欠问题。
• 区域分化：除华南、华东、华北-京津冀地区外，其他区域火电企业财务表现较差。
• 债券市场：2017年电力行业到期债券规模达4,231.71亿元，融资环境趋紧，债券发行利率上升。

关键信息

2016年电力行业财务表现

• 营业收入：样本企业总收入1.94万亿元，同比上升1.16%，但中位数下降0.96%。
• 经营性业务利润：同比下降25.84%，38家企业利润下滑，占样本64%。
• 利润总额：同比下降20.00%，35家企业利润减少，占样本59%。
• 总资产报酬率：均值4.86%，中位数5.20%，较2015年明显下降。
• 内部现金流：同比下降16.35%，部分企业现金流为负。
• 内部现金流/EBITDA：由96.43%降至86.65%，部分企业低于30%。
• 资产负债率：样本企业均值71.28%，中位数64.74%，部分企业资产负债率超过80%。
• 内部现金流/短期债务：由0.46降至0.36，部分企业低于0.5倍。
• 全部债务/EBITDA：由6.14升至6.99，部分企业超过15倍。

各电源财务表现

区域财务表现

债券市场分析

• 截至2017年5月末，电力行业存续债券规模达15,329.01亿元，其中2017年6~12月到期规模为4,231.71亿元，占存续债券余额的27.61%。
• 债券发行以银行间融资工具为主，存续债券类型以企业债、中期票据、短期融资券为主。
• 2017年1~5月发债企业仅39家，新发行债券规模1,935.55亿元，与到期规模相比存在较大资金缺口。
• 2017年电力企业债券发行成本上升，八家国资委控股电力集团中期票据发行利率均值为4.65%，同比提升116个BP。

评级调整情况

• 中债资信2017年对北方联合电力等5家电力企业信用评价收紧，维持电力行业信用品质为“较高”，行业展望为“稳定”。
• 电力行业级别中枢为AA，相较全行业（近4,000家企业）级别中枢高3个子级。
• 信用评级分布以AA一为中轴，AA、AA一、A+、A级别企业占比分别为19.87%、17.95%、13.46%、17.31%，合计68.59%；AA+以上占比21.79%，A一以下占比9.62%。

未来展望

• 2017年下半年全社会用电量增速预计为3~5%，供需宽松状况未有明显改善。
• 火电行业盈利与现金流预计继续弱化，行业集中度较高，但部分企业面临较大的资金周转压力。
• 新能源发电行业虽有装机增长，但盈利能力与现金流仍较弱，补贴拖欠问题需关注。
• 电力行业整体信用品质维持“较高”，但企业间信用分化加剧，需关注区域、盈利、债务及外部支持等因素。