行业年报信用跟踪系列：电力行业2016年年报点评及评级跟踪_16页-1mb

电力行业2016年年报点评及评级跟踪总结

核心内容概述

2016年电力行业整体财务表现弱化，行业供需持续宽松，盈利与现金流压力显著，债务负担稳定但部分企业杠杆率较高，偿债能力面临挑战。2017年行业展望为“稳定”，但部分企业信用评级被收紧，整体行业信用品质维持“较高”评价。

主要观点

• 行业整体表现：电力行业2016年财务指标明显下滑，盈利、现金流、偿债能力均受到冲击。
• 火电行业压力最大：火电企业受电价下调、煤价上涨及供需宽松影响，经营压力明显增大，部分企业亏损严重。
• 水电行业相对稳健：水电企业虽然盈利和现金流有所弱化，但整体仍优于行业平均水平，财务风险较小。
• 核电行业保持稳定：核电行业因机组集中投产，财务表现稳定，但因高债务负担，长期偿债能力较弱。
• 新能源行业风险可控：新能源发电行业财务指标未实质性好转，但随着政策支持和建设区域转移，整体风险可控。
• 区域分化明显：除华南、华东、华北-京津冀地区外，其他地区火电企业财务表现较差。
• 债券市场压力：2017年电力行业债券到期规模较大，融资环境紧张，发债成本上升，部分企业面临资金周转压力。

关键信息

一、2016年电力行业财务表现

• 营业收入：样本企业实现营业收入1.94万亿元，同比上升1.16%，但中位数为-0.96%，整体增长乏力。
• 经营性业务利润：同比下降25.84%，其中38家企业利润下降，占样本企业64%。
• 利润总额：同比下降20.00%，其中35家企业利润下降，占样本企业59%。
• 总资产报酬率：均值为4.86%，中位数为5.20%，较2015年明显弱化。
• 内部现金流：同比下降16.35%，其中37家企业现金流为负，占样本企业63%。
• 内部现金流/EBITDA：均值为86.65%，较2015年下降，14家企业低于50%。
• 资产负债率：均值为71.28%，中位数为64.74%，债务规模稳定增长。
• 全部债务/EBITDA：均值为6.99倍，42家企业指标上升，占样本企业71%。
• 区域分化：华北-京津冀、华东、华南地区火电企业财务表现相对较好，而东北、西北、西南地区较差。

二、2017年债券市场分析

• 存续债券规模：截至2017年5月末，存续债券共664只，余额15,329.01亿元。
• 债券到期规模：2017年6~12月到期规模为4,231.71亿元，占存续债券余额的27.61%。
• 融资环境：资本市场资金面紧张，电力企业逐步转向间接融资，发债利率明显上升。
• 重点企业风险：部分企业如蒙能投、华能澜沧江、京能清洁等内部现金流无法覆盖到期债务，需关注资金周转压力。

三、2017年下半年供需展望

• 用电量增速：全年预计增长3~5%，但增速弱于上半年，需求端仍偏弱。
• 新增装机容量：全年控制在1亿千瓦左右，非化石能源占比提高，供需宽松状况无明显改善。
• 政策影响：煤电去产能政策推动火电新增装机受限，部分未批先建项目存在风险。

四、2017年信用评级情况

• 行业信用品质：维持“较高”评价，行业展望为“稳定”。
• 企业信用调整：北方联合电力等5家企业信用评级被收紧，主要因区域环境差、盈利承压、债务负担重及流动性压力大。
• 行业级别中枢：2017年电力行业级别中枢为AA，较全行业高3个子级。

总结

电力行业2016年面临盈利、现金流、偿债能力等多方面压力，火电行业尤为突出。2017年行业整体信用品质维持“较高”，但企业间分化加剧，需重点关注盈利能力差、债务负担重及现金流不足的企业。随着政策调控及市场变化，行业未来将面临持续的经营压力与融资挑战，但整体财务风险仍可控。