20260319-国信证券-美国3月FOMC会议点评_中东硝烟改写降息剧本_6页_592kb

美国3月FOMC会议总结

核心内容

2026年3月19日，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）宣布维持联邦基金利率在 $3.50 - 3.75%$ 的目标区间不变，延续了暂停降息的政策路径。本次会议整体基调中性偏鹰，显示出美联储对当前经济形势的谨慎态度，特别是在通胀与地缘政治风险交织的背景下。

主要观点

1. 地缘政治风险纳入政策考量

• 会议声明首次明确提及中东局势对美国经济的影响尚不明朗，标志着地缘风险成为美联储政策决策的重要变量。
• 中东冲突可能对能源价格和通胀造成冲击，进而影响美联储的降息决策。

2. 就业市场表现相对稳定

• 就业增长依然缓慢，失业率变化不大，显示劳动力市场未出现明显恶化。
• 就业数据受到一次性冲击（如罢工、极端天气）和结构性调整的影响，但尚未形成趋势性崩塌。
• 就业对政策的约束力相对有限，美联储更关注通胀控制。

3. 通胀仍处略高水平

• 2月CPI同比约 $2.4%$ ，核心PCE同比约 $3.1%$ ，均高于 $2%$ 的目标。
• 通胀压力仍具“粘性”，且尚未完全反映能源价格上涨的影响，后续存在再抬升风险。
• 市场对“滞胀”风险的关注明显上升，美联储倾向于优先稳定通胀预期。

4. 内部投票分歧收敛

• 3月会议仅米兰一人支持降息25bp，而1月会议中反对降息的沃勒此次转为支持维持利率不变。
• 内部分歧的缩小表明美联储更倾向于维持当前利率政策，以应对通胀与就业的双重不确定性。

5. 政策路径后移，降息预期减弱

• 3月SEP上调了经济与通胀预期，点阵图显示2026与2027年各有一次降息。
• CME利率期货隐含的年内降息预期基本消失，市场对政策宽松的预期趋于谨慎。
• 美联储进入“观望一验证”阶段，短期内缺乏开启宽松的条件。

关键信息

• 利率决议：维持联邦基金利率在 $3.50 - 3.75%$ 不变，隔夜回购利率为3.75%，逆回购利率为3.5%。
• 市场反应：美股与黄金回落，美元走强，美债收益率上行，显示市场对美联储鹰派信号的积极回应。
• 政策信号：美联储强调通胀仍具粘性，若无明显回落，将不会降息；同时，政策利率已处于中性区间上沿，略偏紧缩。
• 风险提示：海外经济体政策不确定性、外部需求下滑。

政策前瞻

• 通胀路径决定政策节奏：通胀是否回落将成为决定美联储是否降息的关键因素。
• 能源风险成为核心变量：霍尔木兹海峡局势可能通过能源价格上涨影响通胀，进一步限制降息空间。
• 就业冲击有限：就业市场虽有短期波动，但未形成系统性风险，对政策的约束较弱。

结论

美联储在3月FOMC会议中维持利率不变，显示出对通胀和地缘政治风险的双重关注。尽管就业市场出现短期疲软，但整体仍具韧性，难以成为降息的催化剂。市场对年内降息的预期基本消失，政策路径向“更久更高”倾斜。未来政策走向将取决于通胀走势和地缘冲突的演变。

附：分析师信息

• 邵兴宇：010-88005483，shaoxingyu@guosen.com.cn
• 田地：0755-81982035，tiandi2@guosen.com.cn
• 董德志：021-60933158，dongdz@guosen.com.cn
• 执证编码：S0980523070001、S0980524090003、S0980513100001

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