> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年3月19日美联储FOMC会议总结 ## 核心内容概述 2026年3月19日，美联储召开FOMC会议，决定维持联邦基金利率在 $3.5\% - 3.75\%$ 区间不变，这是连续第二次暂停降息。会议主要关注中东地缘局势对能源价格和通胀路径的影响，以及经济数据对政策走向的潜在指引。整体基调偏鹰，强调通胀优先，同时保留降息窗口，但时间有所后移。 --- ## 主要观点 ### 1. **会议决策与政策基调** - 美联储维持利率不变，表明其对当前经济状况的判断趋于谨慎。 - 会议基调偏鹰，释放“不降息直至通胀改善”的信号。 - 降息路径不确定性上升，成为市场新常态。 ### 2. **利率声明变化** - 新增“中东局势演变对美国经济的影响尚不确定”的表述，表明美联储对地缘风险的评估更加复杂。 - 将失业率描述从“趋于稳定”改为“变化不大”，反映对就业市场脆弱性的担忧。 - 反对票减少至1票（仅米兰主张降息25个基点），显示政策立场向鹰派收敛。 ### 3. **经济预测摘要（SEP）** - **经济增长上调**：2026年GDP预测上调至 $2.4\%$，2027年上调至 $2.3\%$，反映AI与企业重组对生产率的推动。 - **通胀预测上调**：2026年PCE通胀中位数上调至 $2.7\%$，显示油价冲击对通胀的短期影响。 - **中性利率上移**：长期中性利率从 $3.0\%$ 上调至 $3.1\%$，政策空间进一步收窄。 - **点阵图偏鹰**：预计今年不降息的与会者增至7人，降息路径向右端集中。 ### 4. **鲍威尔发布会要点** - 强调“通胀优先”，明确表示“没有看到通胀改善就不会降息”。 - 指出就业增长接近零，能源价格上涨对消费和企业经营构成拖累。 - 定位当前利率处于“限制性与非限制性之间的较高边界”，未来政策将依赖外生变量。 - 鲍威尔表态将继续履职直至新主席到位，政治压力有所缓解。 --- ## 关键信息 ### 1. **降息窗口后移** - 降息仍为政策路径之一，但窗口已后移至2026年下半年。 - 降息前提为：**地缘局势明朗化**，**油价冲击边际影响消退**；**核心通胀下行**，商品通胀端一次性影响消退。 ### 2. **通胀与油价冲击** - 国际原油价格突破100美元/桶，对通胀形成实质性扰动。 - 美联储判断油价冲击为“一次性、可穿越”，但通胀降温已停滞，去通胀进程受阻。 ### 3. **就业市场弱平衡** - 2月非农就业人数减少9.2万，但其中8万为暂时性因素。 - 失业率维持在 $4.4\%$ 左右，劳动力供给持续收缩，就业市场呈现弱平衡状态。 ### 4. **政策空间收窄** - 当前利率区间上沿 $3.75\%$ 与中性利率 $3.1\%$ 仅相差约65个基点。 - 若油价进一步上涨，降息空间将被进一步压缩，甚至可能全年不降息。 --- ## 后市观察与展望 - 若中东冲突缓和、油价回落，且核心通胀下行，预计美联储将在9月前后降息25个基点。 - 若油价持续上涨至120美元/桶以上，核心通胀持续超预期，则全年不降息概率上升。 - 基准情景下，加息与衰退式宽松场景尚不具备触发条件，市场需关注外生变量变化。 --- ## 附录：经济预测摘要（SEP）对比 | 指标 | 2026年预测 | 2025年12月预测 | 变化趋势 | |------------------|------------|----------------|----------| | 实际GDP增速(%) | 2.4 | 2.3 | 上调 | | 失业率(%) | 4.4 | 4.2 | 不变 | | PCE通胀(%) | 2.7 | 2.4 | 上调 | | 核心PCE通胀(%) | 2.7 | 2.5 | 上调 | | 联邦基金目标利率 | 3.4 | 3.4 | 不变 | | 长期中性利率 | 3.1 | 3.0 | 上调 | --- ## 评级定义 - **买入**：预期个股未来12个月总回报高于相关行业。 - **中性**：预期个股未来12个月总回报与相关行业一致。 - **沽出**：预期个股未来12个月总回报低于相关行业。 - **无评级**：分析员对个股未来12个月总回报与行业比较无明确观点。 - **领先**：预期行业未来12个月表现优于大盘。 - **同步**：预期行业未来12个月表现与大盘一致。 - **落后**：预期行业未来12个月表现弱于大盘。 --- ## 分析员披露 - 报告作者无直接或间接财务利益与所评论证券相关。 - 作者及其关联方在过去30日内未交易所评论证券。 - 报告作者及其关联方未担任所评论公司高级职位。 --- ## 免责声明 - 本报告为高度机密，仅供交银国际证券客户阅览。 - 报告内容可能受信息延迟、阻碍或拦截影响，不保证其准确性或完整性。 - 报告观点、建议和意见可能随时更改，不构成投资建议。 - 投资者应独立评估信息，考虑自身投资目标与风险承受能力。