20260319-东吴证券-2026年3月FOMC会议点评_3月FOMC_预期内的鹰派_7页_1mb

2026年3月FOMC会议总结

核心内容

2026年3月FOMC会议如期维持政策利率不变，仅有一名理事Miran投票支持降息25bps，其余均一致按兵不动。尽管点阵图维持全年1次降息的指引，市场一度反应鸽派，但Powell在发布会上释放的两个鹰派信号（若通胀无进展则不降息、特朗普调查撤销前不会离开美联储）以及中东局势升级和油价上涨，导致全年降息预期回撤，紧货币交易对黄金、美股和铜造成压力，而美元指数和美债利率则上涨。

主要观点

• 利率政策保持不变：FOMC决定维持联邦基金利率在3.5%至3.75%区间不变，显示美联储对当前经济形势的谨慎态度。
• 点阵图指引：2026年降息1次的中位数指引与去年12月一致，但整体降息预期有所收窄，仅Miran的异常投票使市场一度乐观。
• 经济预测上调：FOMC上调了2026Q4至2028Q4的GDP增长预测，以及2026和2027年的失业率预测，认为AI对生产率的提升是主要驱动因素。
• 通胀预期上修：核心PCE通胀预测上调，显示美联储对通胀的持续关注，同时强调油价对核心通胀的影响。
• 货币政策立场：Powell表示加息并非基准情景，但若通胀失控或战局与油价失控，可能考虑加息。当前降息预期仍受油价影响较大。
• 市场反应：发布会后，市场对降息预期一度回升，但随后因Powell的鹰派信号和中东局势升级而回落。

关键信息

• FOMC声明：11:1维持利率不变，将失业率描述改为“略有变化”，并提及中东局势对经济的不确定性。
• 点阵图：2026年降息1次的中位数指引，委员们更倾向于“适度降息”。
• 经济预测：
  • GDP增长预测上调至2.4%、2.3%、2.1%。
  • 失业率预测上调至4.3%。
  • PCE通胀预测上调至2.7%、2.2%。
• 泰勒规则计算：基于当前失业率和通胀预测，政策利率应为3.78%，但美联储仍需通胀取得进一步进展才能降息。
• 市场策略：降息前景取决于油价走势，若油价上涨持续，降息预期可能清零；若油价回落，则降息预期回暖利好黄金。
• 风险提示：
  • 美国就业下行速率超预期；
  • 美联储维持高利率时间过长可能引发流动性危机；
  • 通胀下行速率不及预期。

市场影响

• 资产表现：紧货币交易导致黄金、美股和铜下跌，美元指数和美债利率上涨。
• 长期逻辑：地缘冲突与央行购金逻辑等长期因素对黄金仍有支撑。

结论

美联储在2026年3月FOMC会议上保持政策利率不变，市场对降息预期一度回升，但随后因Powell的鹰派信号和中东局势升级而回撤。降息前景仍受油价影响较大，若油价上涨持续，降息预期可能清零；若油价回落，则降息预期回暖利好黄金。当前黄金受到的紧货币冲击是短暂的，长期逻辑未变。