20220831-国盛证券-中国铁建-601186.SH-业绩稳健符合预期_订单高增储备充裕_4页_546kb

中国铁建（601186.SH）总结

核心内容

中国铁建在2022年上半年实现了稳健的业绩增长，营收和净利润均高于预期，且现金流状况明显改善。公司整体表现符合市场预期，展现出较强的抗风险能力和业务拓展能力。

业绩表现

• 营业收入：2022H1实现5405亿元，同比增长10.6%。
• 归母净利润：135亿元，同比增长9.5%。
• 扣非归母净利润：128亿元，同比增长13.3%。
• 分季度表现：
  • Q1收入2645亿元，同比增长13.0%；归母净利润56.2亿元，同比增长12.3%。
  • Q2收入2760亿元，同比增长8.4%；归母净利润78.5亿元，同比增长7.5%。
• 分业务表现：
  • 工程承包业务收入4847亿元，同比增长12.0%。
  • 勘察设计业务收入91亿元，同比增长5.4%。
  • 工业制造业务收入108亿元，同比增长8.0%。
  • 地产开发业务收入214亿元，同比增长79.8%。
  • 物流及其他业务收入445亿元，同比下降16.2%。
• 分地区表现：
  • 境内收入5139亿元，同比增长10%。
  • 境外收入266亿元，同比增长28%。

毛利率与费用率

• 综合毛利率：8.67%，同比提升0.26个pct。
• 费用率：期间费用率4.18%，同比下降0.38个pct。
  • 销售费用率下降0.06个pct。
  • 管理费用率下降0.20个pct。
  • 研发费用率下降0.21个pct。
  • 财务费用率上升0.08个pct，主要因利息费用增加。
• 净利率：小幅下滑0.03个pct至2.49%。

现金流改善

• 经营性现金流净流出：196亿元，较去年同期少流出366亿元，现金流大幅收窄。
• Q2单季现金流：实现净流入215亿元，去年同期为净流出61亿元。
• 收现比/付现比：分别为97%/100%，同比分别下降2/9个百分点。

订单增长

• 上半年新签合同额：13312亿元，同比增长26%。
• Q2单季新签合同额：8653亿元，同比增长45%，增速较Q1提升43.7个百分点。
• 分业务新签订单：
  • 工程承包业务：11235亿元，同比增长31%。
  • 公路、房建、水利电力领域订单增长显著，分别同比增长71%、38%、580%。
• 非工程业务：勘察设计同比增长6%，工业制造同比增长53%，地产开发同比下降45%，物流贸易同比增长37%。
• 分区域订单：
  • 境内新签订单12239亿元，同比增长26%。
  • 境外新签订单1073亿元，同比增长34%。
• 在手未完合同额：5.45万亿元，为2021年营收的5.3倍，订单储备充足。

投资建议

• 盈利预测：
  • 2022-2024年归母净利润分别为276/309/342亿元，年均增长12%。
  • EPS分别为2.03/2.27/2.52元。
• 估值：
  • 当前PE为3.6倍，PB（If）为0.48倍，估值处于历史低位。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 应收账款风险：公司应收账款增加，可能影响现金流。
• 订单转化进度低于预期：可能影响后续业绩增长。
• 疫情反复风险：可能对业务开展造成影响。

股票信息

财务指标趋势

主要财务比率

总结

中国铁建在2022年上半年实现了稳健的收入与利润增长，毛利率提升，费用率下降，现金流明显改善。公司订单增长显著，尤其是Q2单季订单同比增长45%，展现出强劲的业务拓展能力。在手订单充裕，预计可保障公司后续业绩的稳定增长。当前估值处于历史低位，投资建议为“买入”。主要风险包括应收账款风险、订单转化进度低于预期及疫情反复风险。