20230407-兴证国际证券-腾讯控股-00700.HK-腾讯与抖音达成合作_竞争格局趋好_4页_498kb

报告摘要

腾讯控股（00700.HK）证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对腾讯控股（00700.HK）进行分析，维持“买入”投资评级，目标价为435港元，当前股价为385.4港元，预期升幅为12.9%。报告指出，腾讯与抖音达成合作，有助于改善长短视频竞争格局，推动腾讯视频业务增长，进而对腾讯整体表现产生积极影响。

主要观点

合作事件：2023年4月7日，腾讯视频与抖音集团宣布达成合作，腾讯视频将向抖音授权其长视频内容的网络传播权及转授权权利，双方还明确了短视频衍生创作的方式和发布规则。此次合作是抖音第三次与国内长视频平台达成内容授权协议，标志着长短视频竞争格局有所缓和。
市场格局改善：根据QuestMobile数据，2022年12月，爱奇艺与腾讯视频合计占据国内在线视频行业用户市场份额的53.8%。头部长视频平台与抖音的合作表明，长短视频之间的竞争已趋缓，行业格局逐步改善。
长视频时长回暖：2022年中国在线视频时长占互联网总时长的6.5%，较上年略有回升，这是自短视频快速增长以来的首次触底回暖，表明长视频的刚需未流失。
短视频增长放缓：2022年短视频时长占比为28.5%，同比提升2.8个百分点，但增速放缓，显示市场竞争趋于稳定。
腾讯视频业务复苏：腾讯视频的媒体广告和增值服务是腾讯的重要收入来源。2022年腾讯媒体广告收入为107亿元，同比下滑20%，主要由于品牌广告收入下降。随着竞争格局改善和长视频时长回暖，腾讯媒体广告收入有望逐步回升。
投资建议：鉴于腾讯与抖音的合作，以及长短视频竞争格局改善，预计腾讯视频将持续受益，同时互联网龙头之间的合作趋势将有利于减少竞争，维持“买入”评级与435港元目标价。

关键财务信息

营收与利润预测（单位：人民币百万元）

会计年度	营业收入	同比增长	Non-IFRS归母净利润	同比增长
2021A	560,118	16.2%	123,788	0.9%
2022E	554,552	-1.0%	112,409	-9.2%
2023E	622,178	12.2%	143,588	27.7%
2024E	706,242	13.5%	161,683	12.6%

毛利率与净利润率

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	43.91%	43.05%	44.48%	44.25%
Non-IFRS归母净利润率	22.10%	20.27%	23.08%	22.89%

财务比率

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
资产负债率	37.8%	34.1%	0.0%	32.5%
流动比率	1.77	2.31	2.50	2.66
速动比率	1.77	2.31	2.50	2.66
PE（倍）	29.1	32.1	25.1	22.3

现金流与资产情况

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
现金净变动	226,496	152,115	120,752	161,048
现金的期末余额	379,294	531,409	652,160	813,209

风险提示

政策监管风险
国际情势影响商务合作
游戏业务不及预期

总结

腾讯控股（00700.HK）与抖音集团的合作标志着长短视频竞争格局的改善，有助于腾讯视频业务的复苏。报告指出，随着长视频时长回暖，腾讯的媒体广告收入有望回升，同时互联网龙头之间的合作趋势将有助于减缓竞争，提升整体行业稳定性。基于这些因素，维持“买入”评级，并给出435港元的目标价。投资者需注意政策监管、国际情势变化及游戏业务表现等潜在风险。

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