20171211-招商证券_香港_-腾讯控股-00700.HK-腾讯牵手Spotify_双赢交易_4页_1mb

报告摘要

腾讯 (700 HK) 公司报告总结

核心内容概述

本报告由招商证券（香港）有限公司证券研究部发布，日期为2017年12月11日，主要分析了腾讯的业务发展、财务状况及投资前景。报告指出腾讯正致力于从游戏巨头转型为全球性的泛娱乐公司，并通过与Spotify的战略合作增强其在音乐流媒体领域的影响力。此外，报告还提供了腾讯的盈利预测、财务比率及投资评级等关键信息。

主要观点

腾讯与Spotify的合作：腾讯音乐娱乐集团与Spotify同意互相购入少数股权，以加强双方合作关系。腾讯音乐是中国最大的在线音乐服务提供商，旗下拥有QQ音乐、酷狗音乐和酷我音乐，MAU超过7亿。Spotify是全球最大的音乐流媒体平台，市场占有率达40%，服务覆盖61个国家，用户数超过1.4亿。通过该交易，腾讯音乐将获得Spotify的国际品牌影响力和市场经验，提升其全球覆盖能力和议价能力。
战略意义：腾讯的目标是扩展其全球业务至音乐、电竞、新闻推送等领域。与Spotify的合作是其向全球泛娱乐公司转型的重要一步，有助于提高付费用户比例，并加强与全球唱片公司的合作。
投资前景：报告认为，腾讯在2018年的增长前景积极，主要驱动因素包括游戏业务（如生存类游戏、RPG和电竞游戏）及非游戏业务（如泛娱乐、广告、社交网络和支付）。近期股价回调为长期投资者提供了买入机会，目标价为500港元，上涨空间为27%。
财务预测：腾讯预计在2017年至2019年期间实现持续增长，收入和非GAAP净利润年增长率分别为57%、45%、24%等。盈利能力和估值指标（如EV/EBITDA和市盈率）均显示公司具备良好的成长性和估值潜力。

关键信息

盈利预测及估值

项目	FY15	FY16	FY17E	FY18E	FY19E
收入（百万元人民币）	102,863	151,938	238,872	319,681	396,232
收入增长	30%	48%	57%	34%	24%
非GAAP净利润（百万元人民币）	32,410	45,420	65,994	88,749	109,940
非GAAP净利润增长	34%	40%	45%	34%	24%
非GAAP摊薄每股盈利（人民币）	3.44	4.78	6.92	9.27	11.44
每股股息（人民币）	0.39	0.55	0.88	1.02	1.25
EV/EBITDA(x)	65.1	47.7	35.4	27.3	22.1
市盈率(x)	92.6	71.1	51.0	38.5	31.5
ROE	28%	28%	31%	27%	25%

投资评级

公司投资评级：买入（预期股价在未来12个月内上升10%以上）
12个月目标价：500港元（上涨空间27%）

股东结构

股东	持股比例
Naspers LTD	33.3%
马化腾	8.7%
贝莱德	1.8%

股票表现

项目	1个月	6个月	12个月
700 HK	0.8%	44.4%	107.2%
恒生指数	-0.9%	9.9%	25.3%

重要财务数据

总权益：预计在2019年达到427,786百万元人民币
自由流通量：57.7%
市净率(x)：预计从25.8降至8.4
股息率(%)：预计从0.12%升至0.34%

总结

腾讯正积极拓展其全球业务，通过与Spotify的合作提升音乐流媒体领域的影响力和市场地位。该交易有助于腾讯音乐增强国际品牌形象、提升议价能力，并学习提高付费用户比例。报告对腾讯的未来增长前景持乐观态度，认为其在游戏和非游戏业务均具备强劲的盈利能力，且估值指标显示其具有投资价值。目前，腾讯的股价表现良好，近期回调提供了买入机会，目标价为500港元，投资评级为买入。

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