20180829-交银国际证券-世茂房地产-00813.HK-世茂房地产维持买入评级_目标价28.28元_1页_118kb

世茂房地产（00813）投资分析总结

核心内容

交银国际近期发布报告，将世茂房地产的目标价从27.8元上调1.7%至28.28元，并维持“买入”评级。该报告基于世茂房地产上半年的业绩表现及未来发展前景，对公司的投资价值进行了积极评价。

主要观点

• 业绩表现符合预期：世茂房地产上半年收入同比增长18.8%至426亿元人民币，毛利率增长1.4%至31.0%，略高于市场预期。核心溢利同比增长20.2%至44亿元人民币，占交银国际全年预测的49.1%。
• 销售增长强劲：公司预计下半年可锁定约300亿元的销售合约，毛利率将比上半年上涨1-2%，达到32%-33%。截至8月底，合约销售总额将达到1000亿元人民币，交银国际认为公司有望轻松完成全年销售目标，预计2018财年销售额将超过1600亿元人民币。
• 土地储备充足：世茂房地产上半年以461亿元收购了总建筑面积为770万平方米的土地，平均土地成本约为5966元/平方米。截至上半年，公司土地储备总面积达5162万平方米，预计可售资源价值为8800亿元人民币，土地储备充足，足以支撑未来3-4年的增长需求。
• 盈利前景乐观：交银国际认为，世茂房地产有望通过更高的锁定毛利率、更快的销售增长以及潜在的盈利提升，推动股价上涨。同时，公司持续的股票回购计划也为市场提供了积极信号。
• 股价表现：截至8月29日10:06，世茂房地产股价报23.05港元，上涨0.44%。

关键信息

财务表现

• 收入：同比增长18.8%至426亿元人民币。
• 毛利率：从上半年的31.0%略升至31.0%（注：此处可能为数据表述重复，实际应为毛利率预期提升至32%-33%）。
• 核心溢利：同比增长20.2%至44亿元人民币，占全年预测的49.1%。

销售与市场前景

• 销售目标：预计下半年锁定销售合约约300亿元，全年销售目标有望超过1600亿元人民币。
• 销售增速：销售表现快于预期，有助于提升公司盈利能力。
• 销售增长驱动：公司拥有充足的可售资源，预计可售资源价值为8800亿元人民币。

土地储备与投资策略

• 土地储备：截至上半年，土地储备总面积为5162万平方米。
• 土地成本：上半年平均土地成本为5966元/平方米。
• 土地收购：上半年共收购770万平方米土地，投资总额达461亿元人民币。
• 未来需求：土地储备足以支撑未来3-4年的增长，即使不进行积极的土地投资。

投资评级与催化剂

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价：上调至28.28元。
• 催化剂：更高的锁定毛利率、更快的销售增长、潜在盈利提升及股票回购计划。

总结

交银国际对世茂房地产的前景持乐观态度，认为其财务表现稳健，销售增长迅速，土地储备充足，未来盈利潜力较大。上调目标价并维持“买入”评级，反映了该行对世茂房地产长期增长能力的认可。公司持续的股票回购计划也为投资者提供了信心，增强了市场对其未来表现的期待。