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A股四季度行情分析总结

核心内容

本报告分析了2021年四季度A股市场的投资机会与风险，指出尽管四季度面临一定的市场波动和风险因素，但整体仍存在上涨预期。报告从股市、大宗商品、流动性和基本面四个维度展开，提出了配置建议和风险提示。

主要观点

1. 股市展望

• 避险情绪上升：由于全球能源价格大涨、美联储Taper临近、美国债务上限问题、经济复苏放缓等因素，全球主要股指呈现跌多涨少的格局，A股亦表现疲弱。
• 风格切换：从此前中小盘风格转向大盘股占优，市场资金从前期涨幅较大的板块流向涨幅较小的板块。
• 历史规律：A股在四季度通常呈现上涨趋势，与三季报催化和年底估值切换有关。节前回落、节后上涨是历史常态，因此节后市场或有所反弹。

2. 大宗商品走势

• 能源价格持续上涨：天然气、石油、煤炭等能源价格在假期期间普遍上涨，引发市场波动。其中，纽约油价创近7年新高，欧洲天然气价格刷新历史记录。
• 行业分化：消费板块表现亮眼，如食品饮料、家用电器等；而周期板块如钢铁、有色金属、化工等出现回调。
• 部分商品价格回落：铜铝受强势美元影响价格回落，玻璃价格“旺季不旺”，生猪价格持续下跌，但水泥价格仍有望上涨。

3. 流动性变化

• 美国10年期国债收益率上行：受Taper临近、能源价格上涨和债务上限问题影响，美债收益率从1.3%升至1.5%以上。
• 国内流动性相对平稳：央行公开市场连续净投放，SHIBOR利率小幅波动，但整体影响有限。

4. 基本面分析

• 国内经济复苏放缓：9月制造业PMI降至49.6%，连续6个月下行，表明国内增长动能减弱。
• 消费表现亮眼：国庆档电影票房突破45亿元，显示消费复苏迹象，但出行和旅游仍受局部疫情影响。
• 美国经济复苏放缓：美国ISM制造业指数和Markit制造业PMI均显示复苏动能减弱，债务上限问题成为市场焦点。

关键信息

市场波动因素

• 全球风险事件：能源价格上涨、美联储Taper、美国债务上限问题、经济复苏放缓。
• 国内因素：疫情反复、房地产调控、能源双控政策、消费复苏不充分。

配置建议

• 短期机会：
  • 能源板块：受益于油价上涨。
  • 稳增长+低估值组合：如工程机械、水泥等细分领域。
  • 低估值大金融和消费板块：如银行、非银金融、食品饮料、家用电器等。
• 中长期主线：
  • 成长板块：国防军工、半导体、计算机等。

风险提示

• 疫情反复：可能继续影响经济复苏和消费回暖。
• 经济复苏不及预期：可能导致市场情绪进一步走弱。

行业表现

中国能源结构与主要生产企业

• 能源消费结构：2020年中国一次能源消费中，石油和天然气占比分别为18.9%和8.4%，均高度依赖进口。
• 主要生产企业：包括煤炭、石油、天然气等领域的大型企业，如三桶油、煤炭企业等。
• 能源价格上涨影响：宏观上增加生活成本，微观上利好能源生产企业。

投资建议总结

• 短期策略：关注能源价格上涨带来的投资机会，以及稳增长+低估值的细分领域。
• 中长期策略：继续关注成长型行业，如国防军工、半导体、计算机等。
• 市场情绪：四季度市场情绪有望因中美关系缓和、疫情缓解、新冠口服药获批、房地产调控边际改善等因素提振。

风险提示

• 疫情反复：可能影响消费复苏和经济表现。
• 经济复苏不及预期：可能对市场形成持续压力。

分析师信息

• 分析师：张晓春
• 执业证书编号：S0590513090003
• 联系方式：
  • 电话：0510-82832053
  • 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn

附注

• 本报告基于Wind数据和国联证券研究所分析，仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应结合自身情况独立判断，并咨询专业人士意见。