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铁矿季报总结

核心内容

2021年三季度铁矿石价格呈现阶段性下行走势，主要受政策限产、压产及减碳影响。四季度铁矿石将进入供给过剩的累库周期，但受钢厂利润和海运费成本支撑，价格下探空间有限，预计震荡偏弱。

主要观点

• 三季度铁矿石行情回顾：三季度铁矿石价格波动下行，7月因限产预期和现实影响，价格一度达到1149.5的高点后开始下跌。8月价格反弹后再次回落，9月因限产加码和需求减弱，价格创年内新低606，月末因节前补库小幅反弹。
• 四季度操作建议：四季度铁矿石价格预计震荡偏弱，建议在[600-760]区间操作，逢高做空。
• 供给端分析：澳洲矿山检修结束后，四季度发运量将增加，淡水河谷为完成全年产销目标，发运量保持高峰水平。非主流矿发运减少，但影响不大。国产矿山复产后，内矿产量有望提升，整体供给将趋于过剩。
• 需求端分析：三季度铁水产量持续下降，港口成交和疏港量均偏低。四季度钢厂复产进度和限产政策是影响需求的关键因素。
• 库存情况：港口库存将加速累库，四季度进入累库周期，压港情况有所改善，但疏港量提升有限。
• 成本支撑：海运费因能源紧张持续上涨，对铁矿石价格形成成本支撑，限制其下跌空间。
• 估值分析：01合约基差触底反弹，PB粉溢价小幅扩大，反映钢厂采购需求和市场情绪。
• 套利监测：铁矿石月间价差小幅收窄，螺矿比和焦矿比均出现震荡走势，短期内难有明显趋势。

关键信息

供需监测

• 铁水产量：三季度铁水产量持续下降，9月降至11300万吨，环比下降2.41%，同比减少2.10%。
• 港口库存：45港港口库存13321.66万吨，环比增加464.44万吨，库存大增。
• 供给结构：澳洲发运稳中有增，巴西发运小幅回升，非主流矿发运走弱。
• 四大矿山发运：预计四季度四大矿山发运量同比增加1017万吨，供给过剩3010万吨。

估值分析

• 基差：01合约基差为31.62元/吨，周环比上升8元/吨。
• 高低品价差：PB粉与超特粉价差300元/吨，周环比扩大16元/吨。

套利监测

• 月间价差：1-5合约价差24元/吨，较上周收窄2.5元/吨。
• 螺矿比：01合约螺矿比7.91，周环比下降0.08，仍有上升空间。
• 焦矿比：01合约焦矿比4.92，周环比上升0.25，短期高位震荡。

结论

铁矿石四季度将面临供给过剩和需求走弱的双重压力，但钢厂利润和海运费成本将为价格提供支撑。操作上建议关注钢厂复产进度和港口累库速度，逢高做空。整体市场情绪因钢材基本面向好而有所改善，但需警惕政策变动对价格走势的影响。