20260501-开源证券-有友食品-603697.SH-公司信息更新报告_Q1收入实现高增_新兴渠道扩张释放成长动能_4页_882kb

报告摘要

有友食品（603697.SH）Q1业绩总结

核心内容

有友食品在2026年第一季度实现了显著的收入增长，具体表现为收入5.3亿元，同比增长39.6%；归母净利润0.7亿元，同比增长30.7%；扣非净利润0.6亿元，同比增长35.5%。公司业绩好于市场预期，主要得益于新兴渠道的扩张和传统渠道的改善。

主要观点

收入增长超预期：Q1收入增长显著，尤其是会员商超和零食量贩渠道表现突出，成为推动业绩增长的核心动力。
产品结构优化：鸭掌作为大单品持续增长，禽类制品收入达4.8亿元，同比增长47.6%；畜类制品收入0.3亿元，同比增长10.5%；蔬菜制品及其他收入基本持平。
新兴渠道快速扩张：Q1线下渠道收入5.0亿元，同比增长42.7%；线上渠道收入0.3亿元，同比增长31.2%。新兴渠道占比提升较快，预计对整体收入增长有重要推动作用。
渠道分布差异：西南区域收入1.6亿元，同比增长20.7%；东南区域收入3.3亿元，同比增长57.6%；其他区域收入0.4亿元，同比增长29.3%。
盈利预测维持与更新：分析师维持2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.5亿元、2.8亿元、3.1亿元，同比分别增长32.4%、15.0%、11.0%。
估值指标下降：公司当前股价对应PE为18.3倍，预计2028年PE为14.3倍，显示估值逐渐下降，市场对其未来增长的信心增强。

关键信息

财务表现

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	1182	1589	1927	2234	2479
YOY(%)	22.4	34.4	21.3	15.9	11.0
归母净利润(百万元)	157	186	246	283	314
YOY(%)	35.4	17.9	32.4	15.0	11.0
毛利率(%)	29.0	25.7	24.8	24.7	24.7
净利率(%)	13.3	11.7	12.8	12.7	12.7
ROE(%)	8.9	10.5	12.2	13.1	13.2

估值指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
P/E(倍)	28.6	24.2	18.3	15.9	14.3
P/B(倍)	2.5	2.5	2.2	2.1	1.9

每股指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
每股收益(元)	0.37	0.43	0.57	0.66	0.73
每股经营现金流(元)	0.53	0.94	-0.12	1.18	0.09
每股净资产(元)	4.15	4.14	4.72	5.06	5.55

财务比率分析

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
资产负债率(%)	13.3	25.7	17.7	25.3	18.3
净负债比率(%)	-12.0	-11.8	-3.9	-17.6	-11.6
总资产周转率	0.6	0.7	0.8	0.8	0.9
应收账款周转率	30.2	15.3	15.3	15.3	15.3
应付账款周转率	27.7	22.7	22.7	22.7	22.7

风险提示

宏观经济下行：可能影响整体消费能力和企业盈利能力。
市场竞争加剧：可能导致市场份额减少和利润压力。
主业销售不及预期：可能影响收入和利润增长。

结论

有友食品凭借新兴渠道的扩张和传统渠道的改善，实现了2026年第一季度的高增长，展现出良好的成长潜力。分析师维持“增持”评级，认为公司未来成长动能将延续。尽管新兴渠道对毛利率产生一定负面影响，但公司通过规模化优势和费用控制，有效提升了整体盈利能力。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，估值逐步下降，反映市场对其业绩预期的提升。投资者应关注宏观经济环境、市场竞争变化以及公司销售表现，以做出合理投资决策。

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