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有友食品总结

核心内容

有友食品（603697）是一家以肉制品为主营业务的食品企业，近年来通过产品与渠道协同发力，实现了业绩的持续增长。2025年公司实现营收15.89亿元，同比增长34.39%；归母净利润1.86亿元，同比增长17.94%。2026年第一季度，公司营收同比增长39.62%，达5.35亿元；归母净利润同比增长30.71%，达0.66亿元。公司持续优化费用投放，提升运营效率，保持盈利能力的稳健。

主要观点

1. 收入增长显著，新渠道放量成效明显

• 2025年全年营收：15.89亿元，同比增长34.39%。
• 2026Q1营收：5.35亿元，同比增长39.62%。
• 收入结构：
  • 线下渠道：2025年同比增长34.35%，2026Q1同比增长42.73%。
  • 线上渠道：2025年同比增长42.69%，2026Q1同比增长31.17%。
• 渠道变化：零食量贩渠道收入占比提升，会员商超渠道核心单品如脱骨鸭掌持续放量，传统流通渠道在2025年下半年边际改善。

2. 产品结构持续优化，核心品类表现强劲

• 肉制品收入：2025年为14.85亿元，同比增长38.40%；2026Q1为5.12亿元，同比增长44.55%。
• 禽类制品收入：2025年为13.82亿元，同比增长41.14%；2026Q1为4.80亿元，同比增长47.63%。
• 产品策略：公司持续聚焦泡卤风味，迭代核心单品并研发新品，丰富产品矩阵，增强市场竞争力。

3. 毛利率承压，但费用优化支撑盈利能力

• 毛利率：2025年为25.73%，2026Q1为24.26%，同比分别下降3.24pct和2.82pct。
• 费用率：2026Q1销售费用率下降2.00pct至6.88%，管理费用率下降0.61pct至2.52%。
• 盈利表现：尽管毛利率承压，但费用优化和精准营销有效对冲了成本压力，公司盈利能力表现稳健。

4. 渠道变革持续深化，新品拓展打开增长空间

• 渠道策略：公司坚持“新渠道+大单品”策略，巩固传统渠道的同时，积极拓展零食量贩和会员商超渠道。
• 未来展望：
  • 零食量贩渠道：渗透率有望持续提升。
  • 会员商超渠道：与山姆等平台合作深化，新品导入助力增长。
  • 产品端：持续聚焦泡卤风味，优化产品结构，增强市场竞争力。

关键信息

财务预测

财务指标分析

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司通过新品和新渠道拓展，展现出强劲的增长动能和盈利能力，未来增长潜力较大。

风险提示

1. 食品安全风险：食品行业对安全要求较高，存在潜在风险。
2. 行业竞争加剧：市场竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。
3. 原材料成本上涨风险：原材料价格波动可能影响毛利率。
4. 新品拓展不及预期：新品推广效果可能未达预期，影响增长预期。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计行业回报高于沪深300指数5%以上。
  • 中性：预计行业回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 看淡：预计行业回报低于沪深300指数5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预计个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。
  • 卖出：预计个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。

证券分析师信息

• 郭梦婕

  • 邮箱：guomj@tpyzq.com
  • 登记编号：S1190523080002

• 梁帅奇

  • 邮箱：liangsq@tpyzq.com
  • 登记编号：S1190526030002

公司信息

• 公司名称：有友食品
• 股票代码：603697
• 昨收盘：10.36元
• 总股本/流通：4.28/4.28亿股
• 总市值/流通：44.31/44.31亿元
• 12个月内最高/最低价：16.07/9.7元

财务数据概览

资产负债表（百万）

现金流量表（百万）

利润表（百万）

免责声明

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