20180829-广发证券-海螺创业-00586.HK-_广发海外_海螺创业_主业进入扩张通道_10页_751kb

海螺创业（0586.HK）总结

核心内容

海螺创业（0586.HK）作为一家以环保业务为核心的公司，2018年上半年整体收入出现小幅下降，但主营业务及联营企业利润增长显著。公司积极布局危废、固废及垃圾处置等环保业务，未来三年预计环保板块将实现快速扩张，推动公司估值提升。

主要观点

• 主营业务开始发力：尽管公司整体收入同比下降2.03%，但主营业务利润同比增长18.4%，增速较去年同期扩大；应占联营企业利润同比增长87.2%，主要受益于水泥行业高景气度下海螺水泥的业绩增长。
• 环保业务快速增长：危废与固废处置板块表现亮眼，收入分别同比增长208.95%和151.26%。预计2018年下半年将有4个项目投产，进一步提升处理能力。
• 垃圾处置板块表现分化：建造收入同比下降7.84%，但运营收入增长强劲，尤其是炉排炉项目，垃圾处置量和发电量同比分别增长358.5%和483.2%。
• 盈利预测乐观：公司预计2018-2020年EPS分别为3.03/3.34/3.57元，对应市盈率分别为7.8X/7.1X/6.6X，维持“买入”评级。

关键信息

收入与利润表现

• 2018上半年收入：人民币10.20亿元，同比下降2.03%
• 2018上半年归母净利：人民币25.30亿元，同比增长75.6%
• 主营业务利润：同比增长18.4%
• 应占联营企业利润：同比增长87.2%

分板块表现

项目进展与储备

• 危废固废处置：上半年新增处理能力20万吨/年，预计下半年新增68万吨/年，项目储备充足。
• 垃圾处置：上半年有2个项目投产，预计下半年新增5个项目，项目进度良好。

盈利预测

风险提示

• 危废、固废处置产能建设进度低于预期
• 危废处置涨价幅度低于预期
• 项目利用率不及预期
• 炉排炉项目进度低于预期

投资评级

• 公司评级：买入
• 预期未来12个月内股价表现：强于大盘15%以上

联系方式

• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
• 分析师：韩玲，S0260511030002
• 电话：021-60750603

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