20180829-兴证国际证券-海螺创业-00586.HK-在手项目持续推进_下半年有望高速发展_7页_422kb

报告摘要

海螺创业（00586.HK）总结

核心内容

海螺创业是海螺集团的第二大股东，持有其49%的股份，间接持有海螺水泥和海螺型材的股权。公司主要业务包括水泥窑协同处置固危废、炉排炉垃圾发电、节能装备、港口物流和新型建材等。2018年上半年，公司总营业收入为10.2亿元，同比增长2.0%；归母净利润为25.3亿元，同比增长75.5%。公司业务结构正在优化，危废处理板块收入增长显著，成为主要增长动力。

主要观点

公司在环保行业具备较强的项目储备和产能扩张计划，预计未来三年收入将大幅增长。
垃圾发电建设收入因环保审批趋严而减少，但下半年多个项目将落地，带动收入快速增长。
水泥窑协同处置固危废业务发展迅速，上半年危废处理收入同比增长194%，未来有望持续增长。
公司在越南和陕西省咸阳市取得垃圾发电项目，标志着其海外业务拓展的开始。
海螺水泥作为公司的重要利润来源，下半年预计将继续保持高速增长。

关键信息

2018年上半年财务数据

指标	金额（百万元）	同比增长
总营业收入	10,200	-2.0%
归母净利润	25,300	75.5%
净利润率	252.3%	-
净资产收益率	11.8%	-
基本每股收益	1.4元	-

各板块收入情况

板块	收入（百万元）	同比增长	占比
固危废处理	1,460	194.3%	14%
垃圾发电	5,230	-7.8%	51%
节能装备	1,990	-37.3%	20%
港口物流	1,030	37.2%	10%
新型建材	490	57.6%	5%

项目进展与产能

项目类型	项目地点	处理能力（万吨/年）	预计建成时间
已建成	陕西省蓝田县	9	2015
已建成	陕西省富平县	10	2016
已建成	陕西省赣县	7	2017
已建成	陕西省勉县	4.5	2017
已建成	安徽省怀宁县	7	2017
已建成	安徽省淮北县	7	2017
已建成	安徽省芜湖市(一期)	10	2017
已建成	江西省弋阳县(一期)	10	2017
在建	安徽省宿州市	20	2018
在建	重庆市忠县	20	2018
在建	广西壮族自治区兴业县	20	2018
在建	安徽省芜湖市(二期)	10	2018
在建	江西省弋阳县(二期)	10	2018
在建	陕西省千阳县	10	2018
报批筹建	四川省广元市	10	2018
报批筹建	云南省文山市	20	2018
报批筹建	山东省泗水县	10	2018
报批筹建	湖南省石门县	10	2019
报批筹建	湖南省祁阳县	10	2019
报批筹建	贵州省清镇市	10	2019
报批筹建	陕西省铜川市	10	2019
报批筹建	重庆市梁平区	10	/
报批筹建	陕西省咸阳市	30	2019
报批筹建	湖南省临湘市	10	/
报批筹建	云南省保山市	10	/

合计处理能力：294.5万吨/年

项目推进与增长预期

公司上半年因环保审批趋严导致垃圾发电项目推进放缓，收入略有下降。
预计下半年将有多个垃圾发电和水泥窑处置固危废项目落地，带动收入快速增长。
公司在越南取得首个海外垃圾发电项目，并在陕西省咸阳市获得100万吨/年的处理能力项目，标志着其国际化战略的启动。

危废处理情况

上半年危废处理收入同比增长194%，其中固废处理收入同比增长151%，危废处理收入同比增长209%。
处理单价方面，芜湖、弋阳等全资子公司为183元/吨，尧柏环保为3,102元/吨和2,027元/吨。
未来随着新项目投运和市场需求增长，危废处理单价有望持续提升。

风险提示

政策风险：环保审批趋严可能影响项目推进速度。
项目落地风险：部分项目可能因审批流程或执行问题而延迟。
联营公司经营风险：公司部分利润来源于联营公司，存在经营不确定性。

投资建议

投资评级：未评级
分析师：余小丽
联系方式：yuxiaoli@xyzq.com.cn
SFC编号：AXK331
SAC编号：S0190518020003

其他信息

市场数据：
- 收盘价：28.1港元
- 总股本：1,805百万股
- 流通股本：1,805百万股
- 总市值：50,721百万港元
- 净资产：22,958百万元
- 每股净资产：12.72元
图表说明：
- 图1、图2、图3、图4、图5、图6、图7、图8、图9、图10分别展示了公司收入、净利润、各板块收入结构、危废处理进厂量、项目进展、财务指标等信息。
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