20180404-广发证券-海螺创业-00586.HK-净利润较快增长_垃圾_固废业务双轮驱动_9页_738kb

海螺创业（0586.HK）总结

核心内容

海螺创业（0586.HK）在2017财年实现营业收入约人民币20.65亿元，同比增长1.61%；归母净利润达人民币34.03亿元，同比增长71.82%。净利润的大幅增长主要得益于其联营公司海螺水泥在供给侧改革背景下，产品销价上涨带来的业绩提升。

公司业务涵盖垃圾处置、固废处置、新型建材、节能装备和港口物流等多个板块，其中环保业务表现尤为突出，成为公司业绩增长的主要驱动力。

主要观点

• 垃圾处置业务增长显著：2017年垃圾处置收入达人民币11.73亿元，同比增长20.4%。公司推进炉排炉垃圾焚烧发电项目，实现建设收入人民币8.23亿元。
• 固废处置表现亮眼：2017年固废处置收入为人民币1.14亿元，同比增长83.4%。其中危废处置营收占比达73.54%，同比增长11.4%。
• 新型建材业务量价齐升：2017年新型建材业务收入为人民币8641万元，同比增长70%。毛利率转正，销量和价格均有所提升。
• 港口物流业务稳定：2017年港口物流收入为人民币1.55亿元，同比增长10%。吞吐量创历史新高，为公司提供稳定现金流。
• 盈利预测：公司预计2018-2019年EPS分别为2.530元和2.922元，对应市盈率分别为7.6X和6.6X，维持“持有”评级。

关键信息

业务板块表现

项目发展情况

• 截至2018年3月，公司共有19个炉排炉垃圾发电项目和20个水泥窑协同处置危废固废项目。
• 2017年公司共新签约15个环保类项目，包括垃圾焚烧发电、水泥窑协同处置等。
• 公司规划未来3-5年形成垃圾和固废处置两个500万吨的年处理能力。

处理能力目标

风险提示

• 危废固废产能利用率不及预期。
• 垃圾供应不足。
• 海外项目进展不及预期。
• 补贴及税收优惠等政策变化。

盈利预测

财务指标概览

资产负债表（单位：百万元人民币）

利润表（单位：百万元人民币）

未来展望

公司计划在未来3-5年内实现垃圾和固废处理能力各达500万吨，进一步拓展海外市场，并加强与东江环保、成都环境集团等的战略合作，提升行业影响力和区域布局能力。