20231120-红塔证券-消费行业月报_Q3食品饮料业绩延续分化_医美高端产品逆势增长_19页_2mb

证券研究报告总结：消费行业定期报告

核心内容概述

本报告对2023年第三季度消费行业（食品饮料、美容护理）进行了详细分析，整体呈现“弱复苏”态势，但部分细分领域表现亮眼。报告指出，行业整体存在分化，建议投资者关注具有成长性和估值性价比的细分赛道及个股。

主要观点

食品饮料行业

• 行业整体表现：2023Q3食品饮料行业营收同比增长8.96%，归母净利润同比增长15.82%，整体跑赢沪深300指数。
• 白酒板块：
  • 高端白酒（如贵州茅台、五粮液、泸州老窖）表现稳健，业绩确定性高。
  • 次高端白酒（如山西汾酒、酒鬼酒）受基数和库存清理影响，增速放缓。
  • 地产酒（如古井贡酒、洋河股份、今世缘）受益于宴席和聚餐场景，保持较快增长。
• 啤酒板块：
  • 结构优化和高端化趋势持续，青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒表现优于行业。
  • 青岛啤酒因成本改善和提价，净利润增长显著。
• 乳制品板块：
  • 行业营收微增，但归母净利润增长显著，主要受益于成本下行。
  • 新乳业和伊利股份因产品结构优化、低温赛道优势及费用控制，表现突出。

美容护理行业

• 行业整体表现：2023Q3化妆品行业营收同比增长5.4%，归母净利润同比增长37.6%，弱复苏态势下分化加剧。
• 化妆品品牌商：
  • 珀莱雅表现稳健，主品牌和子品牌（彩棠、悦芙缇、OR）共同推动业绩增长。
  • 丸美股份和福瑞达因产品升级和渠道优化，业绩增速较快。
  • 贝泰妮、华熙生物、水羊股份等部分品牌表现不佳。
• 医美领域：
  • 高端产品（如伊妍仕、濡白天使、薇旖美）逆势增长，显示消费韧性。
  • 建议关注重组胶原蛋白护肤品和高端医美产品，如巨子生物、爱美客、华东医药、锦波生物等。

关键信息

投资建议

• 食品饮料：
  • 首推高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖。
  • 其次推荐地产酒：古井贡酒、洋河股份、今世缘。
  • 关注次高端酒：山西汾酒、酒鬼酒。
  • 建议关注低估值且产品结构优化的伊利股份和新乳业。
• 美容护理：
  • 赛道型标的：巨子生物（可复美、可丽金）、丸美股份（双胶原系列、恋火子品牌）。
  • 稳健型标的：珀莱雅（主品牌持续升级，子品牌构建第二成长曲线）。
  • 边际改善型标的：福瑞达（颐莲、瑷尔博士增速亮眼）。

风险提示

• 宏观经济承压，终端消费需求不及预期。
• 原材料价格波动。
• 新产品或新品牌推广不及预期。
• 线上流量成本上升。
• 行业竞争加剧。
• 政策及监管风险。
• 疫情反复。
• 食品安全问题。

数据支持

• 白酒价格：飞天茅台、五粮液、国窖1573价格稳定。
• 啤酒进口：进口量减少，但单价上升。
• 乳制品成本：原奶价格持续回落，盈利改善。
• 线上销售：淘系整体承压，抖音美妆护肤销售额大幅增长。
• 医美产品：伊妍仕、濡白天使、薇旖美表现突出，显示高端医美消费韧性。

行情回顾

• 2023年10月：
  • 沪深300指数下跌3.17%。
  • 食品饮料行业下跌2.54%，跑赢沪深300指数0.63pct。
  • 美容护理行业下跌8.16%，跑输沪深300指数4.99pct。
• 涨幅前列：仙乐健康、莲花健康、华统股份、恰恰食品、劲仔食品。
• 跌幅前列：*ST西发、立高食品、酒鬼酒、皇氏集团、佳禾食品。

行业趋势

• 食品饮料：结构性回暖，高端酒稳健，次高端承压，地产酒增长。
• 美容护理：行业弱复苏，国货替代加速，但分化明显，需关注细分赛道和个股成长性。

投资逻辑

• β策略：关注行业景气度高的细分赛道，如重组胶原蛋白护肤品。
• α策略：通过个股成长性对冲行业弱β，如珀莱雅、丸美股份、福瑞达等。

结论

在宏观经济承压、消费复苏节奏不明朗的背景下，消费行业呈现结构性分化。高端白酒和医美高端产品表现稳健，具备增长确定性。建议投资者关注具有成长性和估值性价比的赛道型、稳健型及边际改善型标的。