20221127-中财期货-白糖周报_巴西压榨量_产量_糖醇比上涨_8页_865kb

报告摘要

本报告分析了2022年11月白糖市场基本面及操作策略，重点聚焦巴西和印度的甘蔗生产情况，以及国内食糖供需变化。同时，结合国际价格走势与CFTC持仓变化，提出对白糖期货市场的操作建议。

巴西糖产量上涨：巴西中南部地区11月上半月甘蔗压榨量、原糖产量和乙醇产量同比显著增长，表明供给端宽松，糖厂产糖意愿增强，对糖价形成压力。
巴西2022/23榨季产量预期增加：预计2022/23榨季巴西甘蔗压榨量将达到5.62亿吨，较2021/22榨季的5.25亿吨有所提升，全球原糖供给将增加。
印度出口政策影响糖价：印度将食糖出口限制延长至2023年10月，虽非完全禁止，但削弱了市场对出口增加的预期，可能推动糖价上涨。
国内糖市疲软：广西旱情缓解，但整体需求不振，进口量走弱，国内食糖消费呈现“金九银十旺季不旺”的特征。
白糖价格走势：SR2301合约预计震荡偏弱，震荡区间在[5450, 5700]元之间，但单边做空风险较大，建议采用1-5合约反向套利策略。
CFTC持仓变化：非商业多头持仓增加，空头持仓减少，净多持仓扩大，显示市场看多情绪浓厚，但已出现超买信号，后期或面临均值回归。
国内供需平衡：2022/23榨季国内食糖库消比升至20.74%，表明库存压力较大，供需关系偏弱。

项目	2021/2022	2022/2023	变化率 (%)
甘蔗压榨量	490,222千吨	490,222千吨	-2.87%
原糖产量	30,281千吨	30,281千吨	-3.07%
乙醇产量（无水）	10,075百万升	10,075百万升	0.65%
乙醇产量（含水）	14,374百万升	14,374百万升	-4.92%
总乙醇产量	24,449百万升	24,449百万升	-2.70%
蔗糖分（TRS）	69,293千吨	69,293千吨	-4.19%
TRS/吨甘蔗	141.35千克	141.35千克	-1.35%
糖占比	45.86%	45.86%	↑
乙醇占比	54.14%	54.14%	↓
乙醇/吨甘蔗	44.84升	44.84升	-2.35%
糖/吨甘蔗	61.77千克	61.77千克	-0.20%

榨季	期初库存（万吨）	产量（万吨）	进口（万吨）	非正规进口（万吨）	出口（万吨）	消费（万吨）	期末库存（万吨）	总供给（万吨）	总消费（万吨）	库消比 (%)
2018/19	155.5	1076	324	100	19	1520	116.5	1655.5	1539	7.66%
2019/20	116.5	1041	376	70	18	1500	85.5	1603.5	1518	5.7%
2020/21	85.5	1067	634	70	13	1550	293.5	1856.5	1563	18.94%
2021/22	293.5	956	533	70	16	1540	296.5	1852.5	1556	19.25%
2022/23	296.5	1035	500	70	18	1560	323.5	1901.5	1578	20.74%