20221127-创元期货-白糖周报_巴西双周报产糖超预期_12页_967kb

巴西双周报产糖超预期总结

核心内容

本报告聚焦于2022年11月巴西糖业数据及国际糖价走势分析，重点指出巴西产糖量已追平市场预期，同时探讨影响国际糖价的关键因素。报告还对国内白糖进口情况、糖浆和预拌粉的进口变化、以及印度出口政策等进行了详细分析，并给出了对后市的判断。

主要观点

1. 进口数据与内外价差关系不大

• 10月食糖进口量：52万吨，同比减少28.69万吨，降幅35.56%，为近5年同期中间水平。
• 1-10月累计进口：401.68万吨，同比减少62万吨，降幅13.4%。
• 进口量变化与政策相关：进口量主要受政策导向影响，与内外价差相关性较低。
• 糖浆和预拌粉进口：10月糖浆进口3.29万吨，糖粉进口0.81万吨，同比大幅减少，显示国内需求疲软。
• 糖浆和预拌粉利润压缩：受人民币贬值和国际糖价高位影响，利润被压缩，进口量可能先行放大。

2. 巴西双周产糖数据超预期

• 11月上半月双周产糖量：166.5万吨，同比增加162.19%，为近10年同期第二高。
• 入榨甘蔗量：2633.7万吨，同比增加109.32%，显示甘蔗单产提高。
• 累计产糖量：3196.6万吨，同比微增0.29%，预计22/23榨季总产量将超过去年。
• 未收榨糖厂数量：截至11月中旬，仍有140家糖厂未收榨，预计11月底基本完成本榨季生产。
• ATR（糖分含量）：11月上半月双周ATR为137.10公斤/吨，累计值为141.13公斤/吨，显示甘蔗质量有所提升。

3. 巴西甘蔗产量恢复与未来影响

• 单产提升：巴西中南部4-10月甘蔗单产为73.5吨/公顷，同比提高7.9%。
• 制糖比高位：11月上半月双周制糖比为48.40%，创10年同期新高，显示糖厂向食糖倾斜。
• 未来产量预期：巴西明年甘蔗产量有望恢复至历史正常水平（5.7-5.9亿吨），对全球糖市影响重大。
• 燃料政策影响：巴西明年若恢复燃料联邦税，将增强乙醇竞争力，可能影响制糖比。

4. 印度出口许可发放对糖价影响

• 印度出口许可发放：11月初发放600万吨，预计再发放200-400万吨，累计约800-1000万吨。
• 出口合同签署：截至11月，印度已签署约400万吨出口合同，其中230万吨为原糖。
• 国际糖价下行压力：印度大量出口将对国际糖价形成下行压力，炼糖利润也将随之下降。
• 产量估计：美国农业部预计印度产量将比上个榨季减少3%，约为3580万吨。

5. 国内糖市展望

• 消费萎缩预期：全国疫情爆发延迟了消费旺季，陈糖和新糖销售不理想，投资者情绪悲观。
• 进口压力：预计2022年4季度进口量将与去年基本持平，对国内市场形成压力。
• 操作建议：建议空单继续持有，直到现货压力完全释放。

关键信息

• 巴西糖业数据表明，22/23榨季食糖产量有望增加150-200万吨。
• 糖浆和预拌粉进口量下降，显示国内需求疲软。
• 11月上半月巴西糖产量和入榨甘蔗量均高于市场预期。
• 印度出口许可发放和巴西燃料政策是影响国际糖价走势的两大关键因素。
• 国内白糖期货缺乏明显驱动，建议空单继续持有，等待现货压力释放。

附注

• 报告由创元研究团队发布，涵盖多个研究组及研究员信息。
• 报告提醒读者注意免责声明，信息仅供参考，不构成投资建议。

图表信息

• 图1至图12展示了中国和巴西的糖、糖浆、乙醇等相关数据。
• 图13至图14显示了巴西甘蔗单产及制糖比变化。
• 图15至图16展示了印度出口许可及国际炼糖利润变化。