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周度白糖市场总结（2022年11月27日）

一、核心内容概述

本周白糖市场呈现供强需弱的格局，国内郑糖价格持续下跌，国际ICE原糖也出现回调，但近远月价差仍维持back结构，显示市场对明年第一季度前供应偏紧的预期。国内现货市场成交清淡，库存压力较大，而国际市场上印度和泰国的出口增加将逐步缓解供需紧张局面。

二、主要观点与关键信息

1. 价格走势

• 国际方面：ICE原糖主力合约周跌幅达 3.84%，跌至 19.28美分/磅。
• 国内方面：郑糖周跌幅 1.23%，跌至 5613元/吨，主产区现货价格下调至 5570元/吨左右。
• 内外价差：内外价差扩大至约 -1000元/吨，基差维持在 40元/吨左右。
• 原白糖价差：国际原白糖价差维持在 110美元/吨以上，显示原糖供应偏紧。

2. 供给情况

• 国际供给：

  • 巴西：2022/23榨季截至11月上半月，累计糖产量达 3196.6万吨，同比略增 0.29%。甘蔗入榨量减少 0.1%，但制糖比例提高，产量追平上一榨季。
  • 印度：预计2022/23年度产量为 3600万吨，第一批出口配额为 600万吨，第二批可能在 200-400万吨之间，合计出口可能达 850-900万吨。
  • 泰国：预计2022/23年度产量将从 1000万吨增至 1100万吨，出口量有望逐步缓解贸易流紧张。

• 国内供给：

  • 新旧榨季转换，主产区集团基本清库，新糖上市后需求清淡，现货销售压力大。
  • 2021/22榨季截至9月底，累计产糖 956万吨，同比减少 110万吨；累计销糖 867万吨，同比减少 95万吨；销糖率 90.7%。
  • 9月底工业库存 89万吨，同比减少 15%，陈糖消化缓慢，结转库存压力位于历年次高水平。

3. 需求情况

• 国际需求：精白糖需求依然强劲，原白糖价差维持在 100美元/吨上方。
• 国内需求：受疫情反弹影响，消费端采购意愿低迷，销售情况未见明显改善。

4. 市场展望与策略建议

• 市场预期：全球糖市供应仍偏紧，特别是明年第一季度，需依赖北半球糖源（如泰国）补充。
• 操作建议：建议空单持有，2301合约操作空间在 5550-5750元/吨之间。
• 风险点：印度出口政策变动、国内消费恢复情况。

5. 近远月价差与基差

• 近远月价差：ICE 3-5月价差从 0.5美分/磅上升至 0.9美分/磅，显示近强远弱格局。
• 基差：维持在 40元/吨左右，内外价差扩大，反映国内市场相对疲软。

三、图表与数据参考

• 图1：全球原糖供需差（百万吨）——显示全球糖市供应过剩增加。
• 图2、3、4：巴西中南部糖产量、甘蔗入榨量及制糖比例——反映巴西产量稳定，但入榨量略有下降。
• 图5：ICE近远月价差（美分/磅）——显示近月强于远月。
• 图6：国际白糖-原糖价差（美元/吨）——显示原糖与白糖价差保持高位。
• 图7、8：印度历年产量与出口量——印度出口量增加，但第二批配额发放存在不确定性。
• 图9、10：泰国历年产量与出口量——泰国出口量大幅增长，将逐步缓解市场紧张。
• 图11、12：国内白糖产糖与销糖进度——显示产糖结束，销糖缓慢。
• 图13：国内白糖工业库存——库存压力较大，压制郑糖涨幅。
• 图14、15：配额外进口利润与进口量——进口利润倒挂，进口量持续偏低。
• 图16、17、18：基差、近远月价差及仓单量——反映市场供需关系及资金流向。

四、研究员信息

• 姓名：王真军
• 职位：招商期货研究所所长助理、农产品团队负责人
• 学历：中南大学数理金融硕士
• 经历：曾就职于国内某大型现货企业，负责期货套期保值工作
• 资格证书：期货从业人员资格（F0282372）、投资咨询资格（Z0010289）

五、免责声明

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