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报告摘要

科大讯飞Q3业绩总结

核心内容

科大讯飞在2021年第三季度发布业绩报告，显示公司前三季度业绩表现超预期，全年增长势头良好。公司作为国内人工智能领域的龙头企业，其业务在教育、医疗、智慧城市、政法等重点赛道持续发力，技术优势显著，市场前景广阔。

主要观点

业绩表现

营收：2021年前三季度实现营收108.68亿元，同比增长49.20%。
净利润：实现归母净利润7.29亿元，同比增长31.48%；扣非净利润5.15亿元，同比增长512.91%。
季度表现：Q3单季度收入为45.49亿元，同比增长55.01%；归母净利润为3.10亿元，同比增长4.77%；扣非净利润为3.05亿元，同比增长298.68%。

财务指标优化

毛利率：前三季度毛利率为43.12%，同比降低3.08个百分点。
净利率：净利率为7.06%，同比降低1.46个百分点。
扣非净利率：扣非净利率为4.73%，同比提升3.58个百分点。
费用率：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为15.23%、5.68%、18.61%，同比分别下降2.40个百分点、1.03个百分点、3.82个百分点，费用率持续优化。

现金流情况

经营活动现金流：前三季度经营活动产生的现金流量净额为-14.87亿元，较半年度报告期末的-17.34亿元有所改善，符合现金流季节性特征。
经营性回款：经营性回款增幅达65.74%，高于营收增幅。

关键信息

赛道布局

教育赛道：公司连续斩获过亿大订单，订单增速超过收入增速，显示教育赛道商业模式成熟，长期成长可期。
医疗赛道：公司聚焦医疗等重点赛道，推动人工智能技术在医疗领域的应用。
政策影响：国家对校外K12培训行业的整治客观上利好了以校内信息化为主的科大讯飞业务，预计各地校内信息化支出将持续提升。

投资建议

评级：买入。
盈利预测：预计公司2021-2023年营业收入分别为171.93亿元、220.06亿元、277.28亿元，归母净利润分别为17.37亿元、22.04亿元、28.58亿元，EPS分别为0.76元、0.96元、1.24元。
PE预测：2021-2023年PE分别为74.5、58.7、45.3。

风险提示

政策风险：政策推进不及预期可能影响公司发展。
竞争风险：竞争加剧可能导致产品销售不及预期。

财务预测

指标	2020A（亿元）	2021E（亿元）	2022E（亿元）	2023E（亿元）
营收	130.25	171.93	220.06	277.28
营收增速	29.2%	32.0%	28.0%	26.0%
净利润	13.64	17.37	22.04	28.58
净利润增速	66.5%	27.4%	26.9%	29.7%
EPS（元/股）	0.61	0.76	0.96	1.24
P/E	91.8	74.5	58.7	45.3
P/B	9.88	9.68	8.60	7.50
EV/EBITDA	75.90	44.72	39.01	32.66

财务比率分析

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	45.1%	45.0%	45.0%	45.0%
净利率	10.5%	10.1%	10.0%	10.3%
ROE	10.8%	13.0%	14.6%	16.6%
ROIC	10.2%	12.8%	14.3%	16.2%
资产负债率	47.8%	49.3%	50.7%	51.7%
净负债比率	3.7%	0.3%	0.3%	0.2%
流动比率	1.44	1.46	1.51	1.56
速动比率	1.21	1.20	1.24	1.28
总资产周转率	0.52	0.63	0.70	0.75
应收账款周转率	2.36	2.66	2.68	2.66
应付账款周转率	1.72	1.56	1.53	1.52

总结

科大讯飞在2021年前三季度业绩表现亮眼，收入和利润均实现快速增长。公司费用率持续优化，扣非净利率显著提升，显示出良好的成本控制能力。Q3单季度业绩表现尤为突出，扣非净利润同比增长近3倍，表明公司在核心业务上具备较强的盈利能力。公司聚焦教育、医疗等重点赛道，通过AI技术赋能，实现规模化推广，商业模式日趋成熟。未来，公司有望继续保持增长势头，且估值逐步下降，投资价值凸显。分析师建议投资者关注，维持“买入”评级。

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