20210712-首创证券-科大讯飞-002230.SZ-公司简评报告_业绩超预期_3页_623kb
报告摘要
科大讯飞业绩超预期总结
核心内容
科大讯飞（002230）在2021年7月12日发布了上半年业绩预告，预计盈利38,728.38万元至43,892.16万元，同比增长50%-70%。尽管第二季度盈利有所下降，但这一业绩增长主要受到非经常性收益的影响，若扣除该部分影响，公司Q2经营业绩同比增长100.71%-143.26%，表现超预期。
主要观点
- 业绩增长超预期：公司上半年盈利大幅增长，Q2虽表面下滑，但实际增长显著，表明其核心业务正在稳步提升。
- AI+赛道战略成效显著：科大讯飞持续推动AI技术在教育、医疗、智慧城市、政法等行业的应用，形成了可规模化推广的解决方案，尤其在教育领域，订单收入增长迅速，商业模式逐渐成熟。
- 政策利好：国家对校外K12培训行业的整治，客观上促进了以校内信息化为主的科大讯飞业务发展，预计各地校内信息化支出将持续增加。
关键信息
业绩预测
| 年度 | 营收（亿元） | 营收增速（%） | 净利润（亿元） | 净利润增速（%） |
|---|---|---|---|---|
| 2021E | 171.93 | 32.0 | 17.37 | 27.4 |
| 2022E | 220.06 | 28.0 | 22.03 | 26.8 |
| 2023E | 277.28 | 26.0 | 28.57 | 29.7 |
财务指标
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增速 | 29.2% | 32.0% | 28.0% | 26.0% |
| 营业利润增速 | 45.5% | 28.1% | 27.4% | 30.1% |
| 归属母公司净利润增速 | 66.5% | 27.4% | 26.8% | 29.7% |
| 毛利率 | 45.1% | 45.0% | 45.0% | 45.0% |
| 净利率 | 10.5% | 10.1% | 10.0% | 10.3% |
| ROE | 10.8% | 13.1% | 14.7% | 16.6% |
| ROIC | 10.2% | 12.9% | 14.4% | 16.3% |
| P/E | 101.0 | 79.3 | 62.5 | 48.2 |
| P/B | 10.88 | 10.36 | 9.20 | 8.02 |
| EV/EBITDA | 83.17 | 49.00 | 42.75 | 35.78 |
财务报表趋势
- 流动资产：预计持续增长，从2020年的149.78亿元增至2023年的27.71亿元。
- 现金：略有下降，但整体保持稳定增长。
- 应收账款：逐年上升，显示业务拓展加快。
- 负债合计：预计从2020年的118.64亿元增至2023年的192.41亿元，资产负债率上升，但仍在可控范围内。
投资建议
- 评级：买入
- 理由：公司业绩表现超预期，AI+赛道战略成效显著，尤其在教育领域订单增长快于收入增长，且商业模式逐渐成熟。
风险提示
- 其他赛道拓展不及预期：公司若在其他领域未能有效拓展，可能影响整体增长。
- 教育赛道订单不及预期：尽管教育领域表现良好，但若订单增长放缓，可能对业绩产生负面影响。
分析师简介
翟炜，首创证券首席分析师，拥有北京大学硕士学位，曾在中科院信工所、方正证券、国金证券等机构任职，自2021年5月加入首创证券后，专注于计算机、通信等行业研究。
评级说明
- 股票评级：买入表示预计公司股价相对沪深300指数涨幅将超过15%。
- 行业评级：看好表示行业表现将超越整体市场。
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