20240423-国金证券-科大讯飞-002230.SZ-B端及C端业务增势较高_模型能力持续提升_4页_1mb

科大讯飞2023年报及2024一季报分析总结

业绩简评
科大讯飞发布2023年报及2024一季报。2023年全年营收1965亿元，同比增长44%，略低于此前预告但达到修订后股权激励下限。毛利润838亿元，同比增长91%，毛利率达42.7%，较上年增长1.8个百分点。归母净利润下滑717%至12亿元，接近业绩预告上限。

季度表现
2023年Q4营收同比增长142%至704亿元，扣非净利润扭亏为盈达44亿元；2024Q1营收同比增263%至365亿元，但扣非净亏损达44亿元，扩大303%。

业务结构
B端智能汽车网联、智慧金融分别增长497%/230%；C端智能硬件（如翻译机）同比增长224%；G端业务承压，信息工程、智慧政法、教育产品分别下滑288%/增长0.6%/下滑97%。

研发投入
2023末研发人员同比降46%，但“三费”同比增124%。广告投入23亿元，持续投入使2024三费仍增长175%。公司计划2024年推出对标GPT-4 Turbo的模型，并追赶DALL-E3水平。

盈利预测
预计2024~2026年营收为2126/2326/2577亿元，增长率82%/94%/108%。归母净利润预测为69/76/84亿元，对应PE为1491/1353/1220倍。

风险提示
宏观经济下行、AI技术进展不及预期、国际关系变动、高管/大股东风险、现金流不足。

核心数据对比

• 营收：2023年1,965亿（+44%）
• 毛利润：838亿（+91%），毛利率42.7%
• 净利润：12亿（-717%）
• 未来三年营收增速：82%/94%/108%
• 估值：对应2024E PE为1491倍

本报告基于公司年报和行业发展预期，盈利预测及估值存在一定主观假设。