20211027-国信证券-科大讯飞-002230.SZ-2021年三季报点评_营收和利润双双超预期_5页_462kb

报告摘要

本报告为国信证券对科大讯飞2021年三季报的点评，维持“买入”评级。报告指出公司在2021年第三季度实现营收和利润的快速增长，显示出良好的经营质量与增长潜力。同时，公司通过股权激励计划加强了核心员工与公司利益的绑定，为未来业绩增长提供了动力。

营收和利润双增长：公司2021年第三季度营收达45.5亿元，同比增长55%；归母净利润为3.1亿元，同比增长4.7%；扣非归母净利润为3.05亿元，同比增长298.7%。全年营收预计仍保持高增长，2021-2023年营收分别为174.0/233.1/311.2亿元，同比增长分别为33.6%/33.9%/33.5%。
毛利率逐步改善：前三个季度毛利率分别为42.2%、43.3%、43.7%，显示毛利率在逐步提升。尽管2021年整体毛利率同比略有下降，但环比改善。
费用率下降：销售、管理、研发费用率分别同比下降2.4%、1%、3.8%，表明公司在扩大营收的同时有效控制了成本。
经营质量提升：销售商品及提供劳务的现金流入达101.1亿元，同比增长65.7%。尽管经营活动现金净额环比减少2.5亿元，但整体经营现金流仍较为健康。
教育赛道增长可期：公司深耕AI+教育领域，第三季度中标多个教育相关项目，预计第四季度将迎来更多大项目落地，进一步推动业绩增长。
股权激励增强团队凝聚力：公司于9月发布股权激励计划，绑定核心员工利益，提升团队积极性。
财务预测与估值：预计2021-2023年归母净利润分别为17.5/23.0/30.0亿元，同比增长28%/31.5%/30.6%。EPS分别为0.76/1.0/1.3元，PE分别为74.2/56.4/43.2倍。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	10079	13025	17399	23305	31121
净利润（百万元）	819	1364	1745	2296	2999
每股收益（元）	0.37	0.61	0.76	1.00	1.30
市盈率（PE）	152.8	91.8	74.2	56.4	43.2
市净率（PB）	10.4	9.88	9.29	8.30	7.28

指标	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益（元）	0.61	0.76	1.00	1.30
每股净资产（元）	5.70	6.06	6.78	7.72
ROE（%）	11%	13%	15%	17%
毛利率（%）	45%	46%	46%	47%
EBIT Margin（%）	22%	6%	6%	7%
净利润增长率（%）	66%	28%	32%	31%
资产负债率（%）	49%	55%	59%	62%
P/E（倍）	91.8	74.2	56.4	43.2
P/B（倍）	9.9	9.3	8.3	7.3
EV/EBITDA（倍）	33.9	109.5	84.6	65.7